華潤怡寶計劃赴港上市？業績增長乏力 未來破局難度大

一則擬赴港IPO的消息把華潤怡寶推到了聚光燈下。深耕瓶裝水業務多年的華潤怡寶近幾年推出了諸多飲料新品，但并沒有激起太大水花。在純凈水品類增長乏力和飲料市場新老參與者激烈競爭的雙重壓力下，華潤怡寶未來破局難度不小。

二股東剛退出

4月19日，市場消息顯示，華潤集團考慮讓旗下包裝飲用水公司華潤怡寶赴港IPO，募資規模可能達到十億美元，最早可能在明年上市。對此，中國商報記者致電華潤怡寶相關負責人，但截至記者發稿并沒有收到對方任何回復。

值得注意的是，前不久，華潤怡寶二股東剛剛退出。今年2月，該公司二股東麒麟同意以1150億日元(9.1億美元)，把在華潤怡寶的40%股份轉讓給Plateau Consumer Ltd.，按此估算，華潤怡寶估值約為22.75億美元，折合約178億港元，約為農夫山泉市值的4%。

飲料行業觀察人士馬磊對中國商報記者表示，此舉或是華潤怡寶上市前進行股東置換，從而變更合作關系。快消品行業分析師朱丹蓬對中國商報記者坦言，麒麟和華潤集團的合作是失敗的案例，這些年兩者并沒有太大火花，也沒有多少收入和利潤，在華潤怡寶上市之際麒麟退出很正常。

據了解，華潤怡寶前身為中國龍環(蛇口)有限公司，成立于1984年，后曾被萬科收購，而后又被華潤集團接盤。2011年1月24日，華潤集團與麒麟簽署合作協議，雙方成立合資公司，華潤集團、麒麟的股份占比分別為60%、40%。華潤集團把飲用水品牌“怡寶”、麒麟把在華飲料企業注入合資公司。

雙方合作后，在麒麟的授權下，華潤怡寶開始銷售午后奶茶、麒麟直火烘焙咖啡(FIRE火咖)等產品。近幾年，華潤怡寶也陸續推出自己的飲料品牌，例如蜜水檸檬和小主菌乳味飲料等。截至2020年底，華潤怡寶在售SKU共有 35個，覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料等品類。

根據中研普華研究院數據顯示，我國瓶裝水行業集中度較高，截至2021年底，農夫山泉市場占有率達到26.5%，位居第一;其次是華潤怡寶，市場占率為21.3%;然后是康師傅，占比為10.1%;娃哈哈、百歲山、冰露市占率分別為9.9%、7.4%、5.3%。

業績增長乏力

需要注意的是，華潤怡寶業績增長乏力，相比行業老大農夫山泉差距越來越大，主力產品瓶裝水業務也遇到了增長瓶頸。

數據顯示，2017-2019年，華潤怡寶的營收分別為100.35億元、104.35億元、103.96億元。(2019年后該公司未公布營收)，而同期農夫山泉營收分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，增長明顯快于華潤怡寶。

從利潤水平來看，華潤怡寶與農夫山泉的差距則更大。數據顯示，2018-2020年，農夫山泉凈利潤分別為36.06、49.5億元、52.77億元;同期華潤怡寶沒有公布歸屬股東凈利，僅顯示公司利潤總額分別是7.27億元、8.63億元、10.37億元，約為農夫山泉的1/5。

對于主力產品瓶裝水業務而言，2017-2021年，農夫山泉的水類產品收入分別為101.2億元、117.8億元、143.5億元、139.7億元、170.6億元，保持較快增長。

而對于華潤怡寶，數據顯示，2017-2019年，華潤怡寶營收分別為100.35億元、104.35 億元、103.96億元。其中，新品收入分別為6141.28萬元，8671.04萬元，2.52億元，因新品為飲料產品，粗略計算瓶裝水業務收入約為99.7億元、103.5億元、101.44億元，增長乏力。

一位飲料行業從業者對中國商報記者透露，同樣是瓶裝水，農夫山泉礦泉水的產品力遠好于華潤怡寶的純凈水，這使得后者在鋪貨時需要付出更高的營銷費用，否則終端渠道并不會上架其產品，而這必然會侵蝕該公司大量的利潤。

馬磊對中國商報記者坦言，華潤怡寶瓶裝水業務遇到了增長瓶頸，最大的挑戰是面臨品類的升級。消費者對純凈水的認可度越來越低，而礦泉水業務又依賴水源地，當前水源地稀缺背景下華潤怡寶很難入局。未來，華潤怡寶大概率會繼續深耕純凈水業務，這很可能帶來其利潤水平的持續走低。

一位消費品行業的投資人王遙(化名)也對中國商報記者透露，企業做礦泉水業務需要取得采礦許可證，而其通過審核獲批的難度很大，加上大部分較好的水源地已經被搶占，華潤怡寶很難入局，而繼續做純凈水未來又難有增長。

未來破局難度大

華潤怡寶未來破局的關鍵還在于這幾年重點發力的飲料業務上。只是，華潤怡寶上線的很多產品并沒有激起太多水花。

深圳中為智研咨詢有限公司研究員陳穆麗對中國商報記者表示，華潤怡寶推出的飲料新品市場表現不好是因為這些產品并無新意、熱點和關注度，且華潤怡寶的營銷做得也并不好，渠道方面其產品在便利店等渠道的布局也不夠。

魚弗品牌總經理胡明輝對中國商報記者坦言，華潤怡寶推出的新品并不具備差異化的特質，在如今龐大信息流的市場環境中，沒有品牌獨有的核心訴求。例如，對于消費者喝水到底喝什么，農夫山泉訴求明確，不斷深化自然生態與品牌的捆綁;元氣森林則切中無糖痛點，讓消費者有明確的購買目標。而康師傅更多是搶占潮流的空白地帶，向時間要市場，以效率換空間。在此背景下，華潤怡寶顯得有些尷尬。

當前飲料市場競爭激烈，前有農夫山泉、康師傅、統一等老牌競爭者，后有元氣森林等新進網紅品牌。數據顯示，2021年，康師傅飲品業務收入為448億元，農夫山泉營收為296.96億元，統一飲品業務收入為147.4億元。在此背景下，華潤怡寶未來破局難度很大。

朱丹蓬直言，華潤怡寶這些年在飲料板塊布局缺失，推出的新品難有市場，原因是該公司的團隊運營能力不強，團隊機制體系老化，沒有推新品的能力。未來，和康師傅等巨頭相比，華潤怡寶的產品結構并不完整，和元氣森林等相比，華潤怡寶的機制又太老化，其在新一輪市場競爭中或處于被動地位。

王遙也提到，當前飲料市場競爭非常激烈，每個細分品類都有龍頭企業，華潤怡寶要有所突破需要足夠的研發創新能力，但從其過往推出的飲料新品來看，創新力很一般。(記者 周子荑)