無糖飲料帶火代糖市場 代糖行業的春天到了嗎?

人們對健康生活的不斷追求，正在造就新的市場，代糖市場無疑就是其中最亮的那顆“星”。三元生物近日在資本市場多番嘗試后成功登陸A股。其曲折坎坷的資本之路，可以說是國內代糖上游原料市場從冷門走向“新風口”的縮影。隨著資本的不斷加持、市場需求的不斷擴大，整個代糖上游原料市場正發生著新的變化。

無糖飲料帶火代糖市場

作為代糖上游原料市場中的領軍企業，三元生物自2012年開始嘗試進入資本市場。從齊魯股交掛牌后轉至新三板，直到2020年在新三板停牌并轉戰A股，最終于近日成功上市。

而引發這一巨大變化的關鍵因素，就是食品飲料公司元氣森林。2016年成立的元氣森林主打零糖、零脂、零卡的氣泡水。隨著國內新一代消費者對“保溫杯里泡枸杞”的朋克式健康養生的推崇，對低糖、低脂需求的提升，元氣森林推出的產品迅速俘虜了年青一代的心。而元氣森林的主打產品，就是打出了赤蘚糖醇這張王牌。

赤蘚糖醇是一種代糖原料，不僅熱量低，而且甜度只有蔗糖的70%，不易被人體消化，食用安全性較高，因此非常適合作為甜味劑添加到飲料中。

據官方數據顯示，2020年元氣森林業績暴漲，同比增長約270%，全年銷售業績達30億元，在2020年3月初完成第二次戰略融資，公司估值達20億美元。以“零糖、零脂、零卡”為賣點的元氣森林在隨后的一年中，估值翻了3倍。與此同時，作為元氣森林赤蘚糖醇主要供應商之一的三元生物也跟著水漲船高。在2020年新三板摘牌之前股價暴漲6倍，營收方面也實現了進一步增長。據三元生物招股意向書披露，2019-2020年，三元生物分別實現了營收4.77億元、7.83億元，同比增長為63.96%和64.27%;實現凈利潤1.36億元、2.33億元，同比增長98.71%和70.62%。

據調研機構沙利文的數據顯示，2019年，三元生物赤蘚糖醇產量占國內赤蘚糖醇總產量的54.90%，占全球總產量的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業的龍頭企業。伴隨著以元氣森林為代表的下游企業需求暴漲，三元生物的未來必然可期。

大好形勢下的“隱憂”

然而，赤蘚糖醇這個財富密碼并非永久的“利器”。元氣森林創始人唐彬森曾在回答“元氣森林成功的關鍵是什么”時給出了“敢用對手不敢用的好原料”這個答案。好原料指的是赤蘚糖醇，但為何不敢用?原因其實很簡單，因為價格太貴。

隨著全球減糖趨勢和元氣森林這一成功案例，下游終端市場對赤蘚糖醇的需求直線提升，供不應求的局面下，赤蘚糖醇的價格進一步升高。數據顯示，2021年12月9日，赤蘚糖醇的市場價格約為2.3萬元/噸，較第二季度每噸3.6萬元的價格有所回落，但與年初相比，價格漲幅仍超50%。緊俏的市場讓以三元生物為代表的原料企業成了搶手的“香餑餑”，但是價格紅利的潮水終將退卻。既然供不應求，加大生產就是直接的應對之策。而擴產正是原料企業在過去兩年和今年的重中之重。

2019年以來，三元生物、諸城東曉、保齡寶等赤蘚糖醇生產廠商先后實施產能擴張。以豐原藥業、玉星生物、浙江華康等為代表的新投資者也正在籌劃或實施新建赤蘚糖醇產能計劃。

保齡寶在2021年完成了1.3萬噸赤蘚糖醇擴建項目，并表示還將投建年產3萬噸赤蘚糖醇項目，于2022年實現部分投產。此外，國內木糖醇龍頭華康股份也表示其年產3萬噸的赤蘚糖醇項目計劃在今年5月之前投產。三元生物同樣如此，本次登陸A股計劃融資9億，其中7.7億將用于投入年產5萬噸赤蘚糖醇及技術中心項目。

綜合來看，這些企業的赤蘚糖醇擴產項目都將在今年或明年投產，由此赤蘚糖醇的供應將逐漸走向供需平衡，價格也會回落。

如何在赤蘚糖醇原料價格降低的同時繼續保持高利潤?答案是把“代糖原料市場蛋糕做大”、再造更多的元氣森林、推出更多類似元氣森林0糖氣泡水這樣的爆款產品。讓赤蘚糖醇從單價高，走向以量取勝。只有當整個市場的“蛋糕”做大，所有企業才能迎來真正的“春天”。

縱橫發展做大市場

要將赤蘚糖醇的市場做大，一方面是橫向擴大赤蘚糖醇的應用范圍;另一方面則是縱向提升赤蘚糖醇在食品飲料領域的廣度和深度。目前，赤蘚糖醇的應用領域不僅是飲料，還有糖果、巧克力食品、烘焙制品、保健食品等。

隨著赤蘚糖醇的出圈，新的消費品牌也正在嘗試將赤蘚糖醇應用到自家產品當中。無論是諸如康師傅、統一、農夫山泉、雀巢等飲料龍頭企業，還是以元氣森林、喜茶為代表的國內新晉飲料企業，均在積極布局低糖無糖賽道。

代糖企業更加主動地去推進赤蘚糖醇在各個品類中的應用，實現該原料在終端產品應用的更多可能。另外，由于赤蘚糖醇原料價格高，目前元氣森林、農夫山泉、可口可樂等企業推出的含有赤蘚糖醇的產品大多定位在高端市場。以元氣森林的氣泡水為例，其平價每瓶售價約5.8元，是普通飲料售價的2倍以上。

如果能將赤蘚糖醇的原料成本降低，那么無糖飲料產品也將從中高端延伸到整個飲料市場。

另外，近年來，將高倍甜味劑與赤蘚糖醇復配后再添加到食品飲料或直接食用，在代糖市場中的應用越來越普遍。根據Global Industry Analysts研究數據，2020年，全球人工高倍甜味劑市場規模約20億美元，預測2020—2027年其復合增長率約為2.9%。而高倍甜味劑市場的增長以及復配方式的推廣，也將推動赤蘚糖醇市場高速增長。

據中國產業信息網統計數據，2015-2019年，全球蔗糖消費量從1.69億噸增長至1.75億噸，年均復合增速僅為0.8%，全球蔗糖市場總消費規模為萬億級別。比較來看，赤蘚糖醇當前市場整體規模還較小，無糖市場開發潛力巨大。隨著消費者以及生產廠家對赤蘚糖醇認識的逐步加深，預計未來，國內市場赤蘚糖醇及其復配產品對蔗糖、果葡糖漿等添加糖的替代程度也將進一步深化。

無疑，隨著需求的增加，代糖已經迎來了發展的春天。以無糖茶飲為例，觀研報告網的數據顯示，2014年，我國無糖茶飲市場份額僅為10億元，到2019年增至42.3億元，年復合增長率達32.6%，2020年盡管受到疫情影響，市場規模仍然提高到了48.5億元。然而回歸到代糖上游原料市場，前景可期但挑戰重重也是企業們的真實寫照。不僅僅是三元生物，其他的代糖原料企業都需要將整個市場做大，才能在未來的市場競爭中“分羹”。這需要連接終端，也需要開拓創新，讓代糖原料行業在更大范圍內被認知，也讓更多的代糖原料企業認識到借助資本力量推動發展的可能。更多的“三元生物們”可以通過融資或者上市獲得資金支持，加快企業生產、技術研發乃至市場推廣的布局，從而加快企業的整體發展。

(楊曉晶 綜合整理)