中式餐企扎堆積極謀求上市 資本市場到底有多“香”

正值春節前夕，多家中式餐飲品牌不約而同地傳出了上市消息。據不完全統計，鄉村基、老鄉雞、和府撈面、楊國福麻辣燙、老娘舅、綠茶餐廳等中餐連鎖品牌在2022年均有登陸資本市場的意愿。

不過，需要注意的是，行業整體仍受新冠肺炎疫情影響，餐企的現金流、資金鏈更趨緊張，上市能否為企業長期“輸血”仍是個未知數。

積極謀求上市

1月25日，鄉村基快餐連鎖控股有限公司正式向港交所提交了招股說明書，由高盛和招銀國際擔任聯席保薦人，IPO前估值達到了47.5億元人民幣。

招股書顯示，成立于1996年的鄉村基現旗下擁有兩大品牌——鄉村基和大米先生。其中，鄉村基主打“川菜”菜系，大米先生則提供湖南、江浙、廣東等不同地區的風味菜品。

截至2021年9月30日，鄉村基兩大品牌共有1145家直營餐廳。2021年前三季度，鄉村基營收從2020年同期的21.89億元增加56.4%至34.24億元，且已超過2019年和2020年的全年營收規模，餐廳數凈增176家。公司主要專注于加強和擴大其在重慶、四川、湖北、湖南以及上海的市場。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2020年連鎖餐廳數量和所得收入計算，鄉村基是目前國內最大的直營中式快餐集團;按2019年1月至2021年9月的連鎖店數量增長計算，鄉村基是我國前五大直營中式快餐集團中增速最快的快餐集團，增長率為79.5%。

鄉村基在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴展餐廳網絡、深化市場滲透并按需要翻新現有餐廳;加強供應鏈能力，以及通過為對溫度變化敏感的食材租賃配備冷凍和冷藏儲存空間的額外區域倉庫;加強技術能力以進一步提升運營效率;以及用作一般企業用途。

就在鄉村基赴港上市的消息坐實后，和府撈面，楊國福麻辣燙等多家中式餐企也紛紛傳出了2022年將登陸資本市場的消息，對此，中國商報記者致電相關品牌工作人員，截至發稿并未得到回復。

“中餐股上市潮或可說明中餐標準化、快餐化的加速，是城鎮化大潮下中餐行業發展的必經之路。相比肯德基、麥當勞等更為成熟的西式快餐，中餐在食材供應鏈、烹飪流程、包裝等環節的工業化程度相對較低，這也決定了中式快餐的市場規模、利潤率在短時間內或難有明顯改進，但這也預示著未來中餐龍頭股更有可能出現于菜系、區域等細分市場，上市公司內中餐企業的增加，也會給中式預制菜等供應鏈企業帶來利好。”上海申倫律師事務所律師夏海龍告訴中國商報記者。

鄉村振興建設委副秘書長袁帥則認為：“近期多家中式餐飲連鎖品牌謀求上市，并非中餐迎來了發展的春天，而是在新冠肺炎疫情近兩三年的沖擊影響下，不少餐飲企業經歷了一波暫停營業與客流下滑的經營困境，重新思考與資本的關系后作出的決策。眼下餐飲市場，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌加速跑馬圈地，目的十分明確，就是增加自身抗風險能力，預防資金鏈斷裂、現金流吃緊的情況從而尋求資本力量。”

普遍凈利潤較低

雖然中式餐企積極謀求上市，然而記者在梳理多家已公開的招股書及財務數據發現，中餐連鎖企業普遍存在凈利潤偏低的現象。

例如，鄉村基在2019年、2020年和2021年前三季度(報告期)的營收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，對應凈利潤為0.83億元、-0.05億元、1.63億元。雖然在2021年前三季度成功扭虧，但其凈利率只錄得4.8%。

綠茶餐廳也面臨相同的窘境。招股書顯示，2018年-2020年，綠茶餐廳分別實現營業收入13.12億元、17.36億元、15.69億元，凈利潤分別為4440.1萬元、1.06億元、-5526.2萬元。截至2021年前5個月，綠茶餐廳凈利潤率僅為5.3%。

全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇告訴中國商報記者：“中式快餐凈利潤偏低，雖然其具有價格競爭優勢，物美價廉，能夠與國外餐飲品牌形成差異化競爭。然而，凈利潤低也是一把雙刃劍，長遠來看，消費者一旦習慣了較為平價的產品，后續再推出高利潤的新品，市場接受度則相對受限。”

“從業態來看，中式餐飲業態多樣，至少具備幾十種細分業態，利潤空間也各異。就中式快餐而言，由于本身定位是快餐，就注定了特點是薄利多銷，所以毛利率和利潤空間不會太大，更多是靠規模來驅動，隨著規模被放大后，企業才會具備規模優勢。”和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏在接受中國商報記者采訪時表示。

還有分析人士認為，餐飲行業看似門檻低，但要想做好經營難度其實極大。多數中式餐企除了面臨行業日漸增高的人力成本、高食材成本、高房租、低毛利的問題，還要面對產品同質化嚴重、服務單一、體驗差等窘境。

市場發展空間足

過去的2021年里，資本市場對于中式餐飲的關注明顯提升，特別是面條、烘焙、預制菜等賽道涌入了大量資方“熱錢”。多數受訪專家認為，越來越多的中式連鎖餐飲品牌將在2022年積極謀求上市。

有業內人士分析，餐飲標準化以及單店模式跑通后的可快速復制能力是資本十分看重的。資本的投入和回報是有規模效應需求的，中式連鎖餐飲品牌當前能給予資本市場入局和搶占效能回報的空間。

和君咨詢合伙人、連鎖經營負責人文志宏認為，“當前國內資本對于餐企上市的態度更加包容，且餐飲行業是條大產業大賽道，特別是我國擁有一個體量龐大、潛力巨大的餐飲消費市場。我國一年的餐飲消費大概在五萬億元，其中80%以上屬于中式餐飲的市場份額，體量巨大。但是產業集中度低，多數呈現出小、散、亂的特點，以中式餐飲龍頭品牌海底撈為例，其年營收也僅僅200億元左右。所以市場的集中度、連鎖化程度低，從這個角度來看，中式餐飲走連鎖化發展的空間和機會非常大。”

文志宏進一步分析，目前A股對于餐飲企業的上市審批仍然十分嚴格，能成功上市的餐企數量相對較少，更多連鎖餐企未來有望被港股等市場關注。(記者 賀陽 )