原生態牧業獲大客戶飛鶴30億港元要約收購

9月7日，原生態牧業復牌后高開近5%，之后由漲轉跌，截至收盤報0.610港元/股，下跌1.61%。

昨日晚間，中國飛鶴及原生態牧業發布聯合公告，中國飛鶴擬向原生態牧業提出有條件自愿性收購要約，同時以現金換取注銷所有尚未行使的購股權。上述要約成功后，飛鶴將成為原生態牧業的控股股東，同時將維持原生態牧業上市地位。

據公告，此次股份要約價為每股股份0.63港元，較原生態牧業9月3日收盤價溢價1.6%。截至9月6日，原生態牧業現有已發行股份46.9億股及尚未行使購股權1.91億份。如果原生態牧業所有價內購股權獲行使，中國飛鶴此次要約需支付約30.71億港元。

飛鶴為原生態牧業大客戶，去年交易8.35億元

作為原料奶供應商，原生態牧業于2013年11月在香港主板上市，飛鶴正是其大客戶之一。來自飛鶴、蒙牛、光明三個客戶的收益，占到原生態牧業總收益的98.7%。

除了供應原料，原生態牧業與飛鶴此前還存在其他合作。

原生態牧業在黑龍江省及吉林省分別設有6個及1個牧場，占地面積約590.9萬平方米。

其招股書顯示，其中的克東歐美牧場及甘南歐美牧場由飛鶴于2007年7月建立，于2011年9月被原生態牧業收購。

原生態牧業創始人趙洪亮與飛鶴控股股東結交已久并為業務伙伴，牧場選址建設等都得到了飛鶴集團的協助。其工廠圖片中一“貫”好牛奶的宣傳語，和飛鶴一“貫”好奶粉的宣傳語極其相似。

原生態牧業2019年財報顯示，其去年向飛鶴乳業集團提供的原料奶總價值約人民幣8.35億元，占到總營收13.9億元的60%。

2019年扭虧為盈，市值不及上市初三分之一

根據聯合公告，目前趙洪亮為原生態牧業最終單一第一大股東，約占總股本的28.17%。

2013年上市之初，原生態牧業市值曾高達102.8億港元，之后不斷下滑，2019年6月18日，其市值下滑至7.13億港元，截至今日收盤總市值29.08億港元，不及上市時的三分之一。

今年上半年，原生態牧業實現營收和歸母凈利潤分別約7.51億元人民幣、1.24億元人民幣，同比增長14.29%和266.15%，凈利潤增加主要受益于上半年生鮮乳銷售價格的上漲及產奶量提高。

原生態牧業半年報提到，受益于下游客戶乳制品銷量的增長，報告期內原料奶平均售價為每噸人民幣4218元，較去年同期上升7.1%。其上半年銷量達17.5萬噸，同比增6.7%。

不過，受到產品單一的局限性及奶價的波動性，2016年至2018年，原生態牧業曾連續三年虧損，凈利潤分別虧損0.89億元、0.68億元、5.56億元。

同樣得益于原料奶銷售價格的上漲，2019年其扭虧為盈，實現了2.23億元的凈利潤。

從飛鶴方來看，其主要看中的是原生態牧業的奶源。

中國飛鶴在公告中表示，原生態牧業的牧場靠近公司下游加工廠房，在保存鮮奶最佳鮮味方面具有地理優勢。通過此次要約，公司將確保從原生態牧業獲得穩定的優質鮮奶供應。同時，原生態牧業在牧業及品質管理方面的優勢，將幫助中國飛鶴提高向較小型奶農購買原奶的品質控制水平。

奶源也成為頭部乳企爭奪的焦點。今年7月，蒙牛以每股0.33港元的價格認購中國圣牧約11.97億股，成為其單一最大股東。伊利股份緊隨其后，在8月份宣布，擬以約2億港元入股中地乳業，成為后者主要股東。

從30億港元的收購價格來看，截至上半年，原生態牧業資產總額為51.96億元人民幣，負債總額7.53億元人民幣，資產負債率為14.50%。其中，現金及現金等價物為11.68億元人民幣。

“從產業鏈的完整度和風險布局考慮，飛鶴收購原生態是必然的結果。”中國品牌研究院研究員朱丹蓬表示,此次的收購價相對合理，現在中國優質奶源已不多，未來，得奶源者得天下的趨勢越來越明顯。