創業板注冊制正式發車 券商增收新添三大來源

8月24日，創業板注冊制首批企業正式迎來上市，全市場高度關注。“春江水暖鴨先知”，身處資本市場中心的券商，資金已經開始搶先布局。近日，中泰非銀首席分析師陸韻婷受邀，為投資者分享了《創業板注冊制系列新規對券商板塊的重大影響》的路演。

陸韻婷分析，新注冊制下的創業板對券商收入將有較大貢獻。其中，最主要是提升投行業務的收入，在新上市標準下，上市企業的數量增大，以及發行市盈率提高對應下的募集資金的大幅增加。其次，在換手率預期提升下，券商經紀業務收入也會提升。另外，一系列配套服務業務也會有所增收。

對于多數看好券商股機會的投資人而言，通過券商ETF參與投資的性價比優勢顯著。券商ETF，交易代碼512000，一鍵投資45只券商股，是高效精準指向券商板塊的投資工具。

券商收益增厚新添三大來源

8月24日，創業板正式邁入2.0時代。中泰非銀首席分析師陸韻婷分析稱，創業板注冊制系列新規將直接為券商行業貢獻三大增收來源。

第一，投行業務收入。注冊制以信息披露為中心，目前已受理的364家企業預計為投行業務貢獻營業收入約147億元，占到2019年377億元投行業務總收入的40%左右，增量已十分可觀。投行業務增量收入主要來源于兩部分：首先，新注冊制下，上市標準更加多元化以及條件相對寬松，可以上市的企業數量有所增多，截至8月16日，交易所已受理的新注冊制企業達364家，未來將有更多符合新上市標準的企業進入排隊過程。其次，注冊制下的詢價也會相對市場化，截至8月16日，16家準備登陸注冊制下的創業板企業的發行市盈率均是39.5倍，大幅高于原審核制下23倍的發行市盈率，在相同的盈利情況下，發行市盈率大幅提高對應的募資規模也會大幅增加。

第二，經紀業務收入。前五個上市交易日不設漲跌幅限制，之后漲跌幅限制放寬至20%，對應著日換手率的增加。從科創板經驗看，考慮到擬上市企業的上市會帶來流通市值的增加，對應的日均交易量增加420億元，再采用萬分之2.98的市場整體凈傭金率，可算出對應的經紀業務凈傭金增加62億元，這也是一個比較明顯的增量。

第三，系列配套服務業務收入，包括融資融券、主券商、清算、托管、股票質押、后續并購重組等，這一塊打包也有15億元。

2019年度，券商行業的營業總收入約為3600億元。而創業板注冊制可為整個券商板塊帶來約220億元的業務增量，增量占去年總營收約6.4%，也就是說，新注冊制下的創業板對券商業績貢獻可觀。

資本市場建設高度前所未有，券商板塊投資機會凸顯

陸韻婷表示，本輪券商行情的大邏輯在于“把資本市場建設放在前所未有的高度”，這個大邏輯依舊持續且有效。舊經濟下的盈利和現金流可以穩定預測，因此適用于以銀行為主體的間接融資體系，而新經濟的最大特點是現金流的不可預測性，因此需要以券商為主要中介的直接融資體系，即資本市場，來對新經濟的發展進行更多的股權助力。

從政策面看，2018年末以來的政策寬松周期仍在繼續，從2019年以來的包括科創板設立、再融資松綁、券商基金投顧試點等在內的大事件中，均可一窺其中的實質性變化。

陸韻婷還表示，在創業板注冊制下，券商經營環境和內生增長動力均相比上半年更強，業績趨勢依舊強勁，今年二季度的業務數據已經證實券商處于一種非常景氣的經營狀態中。另外，從估值上看，部分龍頭券商的估值仍有提升空間，因此整個券商板塊的投資機會依然值得看好。

借助券商ETF布局顯優勢

對于看好券商股機會，但又不知道從何選股的投資人而言，通過相應的ETF產品參與，性價比優勢凸顯。券商ETF，交易代碼512000，跟蹤中證全指證券公司指數，是精準指向券商板塊的投資工具。

公開資料顯示，中證全指證券公司指數，指數代碼399975，覆蓋了市場上所有上市半年以上的券商股，共計45只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強者恒強的長期價值，余下4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，為投資者提供了一鍵買賣45只券商A股的高效投資工具。

從投資效率上看，相較于投資個股，投資券商ETF更為簡單便捷，目前最新每手交易門檻僅約120元，賣出也無印花稅，且相對券商個股的投資勝率更高。舉例來說，2020年5月28日至7月9日，券商板塊迎來了爆發式行情，期間券商ETF漲幅為51.34%，全面復制了證券公司指數的表現，從投資效率上看，券商ETF漲幅跑贏了同期45只成份股中的32只，相當于跑贏了同期71%的券商成份股。

截至8月21日，券商ETF最新規模高達170.95億元，最近5日日均成交額超11億元，為滬深兩市頂級規模及流動性股票ETF。此外，同樣截至8月21日，券商ETF已連續6個交易日實現資金凈流入，累計流入資金9.07億元，一定程度上體現了大資金對創業板注冊制落地對券商業績催化利好的預期。