“結構牛市”演繹至今： 基金機構尋找“洼地”機會

“結構牛市”演繹至今，前期強勢股進入“滯漲”階段，非銀金融、房地產等前期蟄伏的板塊接棒牛市行情，市場機會開始擴散。在此背景下，基金機構認為，追高前期上漲品種存在著較大的短期壓力，而相對的“估值洼地”因有估值低優勢，在一些壓制因素得以消解后，將展現較好的估值修復能力，為投資提供較好的機會。

“結構牛”判斷仍占主流

今年以來，消費、醫藥、科技三家獨大的局面持續演繹，由此產生的結果是，如果上半年在上述領域集中持股，投資業績將十分閃亮。觀察上半年公募基金產品業績，可以發現醫藥基金、消費基金等占據業績排行榜前列。

進入年中之際，基金機構對市場走勢做出最新研判，目前來看，“結構牛市”仍然是市場的主流觀點。諾德基金郝旭東認為，當前市場已經進入到比較明顯的結構性牛市中，未來也仍然是以結構性牛市為主，全面的牛市需要經濟增速大幅度回升或者是資金面極其寬裕，而目前從經濟基本面和增量資金兩方面來看，都表明市場更像是結構性牛市，并且有持續的趨勢。

不過，“結構牛市”也不一定繼續在消費、醫藥、科技這三大領域中打轉。近期，推動上證指數站穩3000點、攻破3100點的重要力量在于非銀金融、房地產等前期“蟄伏”板塊的接力表現，這使得市場的牛市氛圍更為濃郁。

南方基金副總經理兼首席投資官(權益)史博表示，市場上半年從行業表現來看是極度分化的，科技、消費、醫藥表現非常好，傳統金融、地產周期則非常差。下半年市場的結構有兩種可能性，第一種是領域不變，但是行情從一線龍頭擴散到二三線;第二種是領域切換，金融地產周期大幅補漲。

東方紅資產管理基金經理王延飛指出，今年上半年由于疫情對宏觀經濟的影響，資金集中涌入一些確定性的板塊中，導致部分行業板塊估值有較大抬升，板塊間估值分化達到極致。近期從資金流向來看，資金對醫藥生物等板塊的投資有所減緩，轉向金融、地產等低估值板塊。

低估值需要精選

不過，在市場風格將動未動之際，對于低估值機會，也得擦亮眼睛精挑細選。“需要看清低估值的邏輯，一些低估值是由于市場風險偏好和市場情緒的壓制，另一些低估值的產生則在于基本面發生的巨大變化，兩者不可一概而論。掘金低估值并不意味著看到便宜就買，那會陷入另一種極端思維。”有基金經理提醒道。

王延飛表示，目前比較看好估值較低、悲觀預期已經反應的比較充分、行業內分化比較大的一些板塊，比如地產板塊。一方面宏觀經濟壓力、行業壓力等在估值上得到充分的體現，另一方面行業內優秀的公司通過市占率提升等方式，能夠抵消行業不景氣帶來的壓力。希望能夠找到一些穿越行業周期的優秀公司，這些標的隱含的預期收益率并不低。當然在這方面要實時的去審視是否存在“估值陷阱”的風險。

廣發基金基金經理李琛表示，下半年，會側重在低估值領域尋找好企業的價值回歸機會。一是可選消費，如家電、白酒、家居、休閑服務等。目前可選消費相對日常消費仍有較大的折價，隨著經濟增長逐步恢復到正常水平，這些行業的需求也有望逐漸恢復，優秀公司預計會有不錯的機會。二是關注高股息藍籌股機會。下半年，如果流動性寬松依舊保持，在此前提下，可以考慮估值低的高股息大盤藍籌。它們的價值在過去兩年一直處于低估狀態，在當前的市場環境下，它們的價值依然被低估。