拿下3800億硅料大單后 大全能源欲擴產(chǎn)能直追通威股份 市場為何不買賬？_焦點精選

在兩個月內(nèi)密集接下約3800億元硅料大訂單后，大全能源(688303.SH)馬不停蹄推進擴產(chǎn)計劃。

【資料圖】

12月5日晚，大全能源公告，公司全資子公司二期10萬噸高純多晶硅項目啟動，預(yù)計總投資91.85億元，計劃將于2023年底建成投產(chǎn)。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計，大全能源今年的新增硅料訂單合計已達128.58萬噸，預(yù)計金額超過3800億元，是去年營業(yè)收入的約35倍。

在基本面出現(xiàn)如此重大利好的預(yù)期之下，大全能源股價卻反應(yīng)平平，12月7日股價微漲0.50%收于54.59元/股，今年下半年甚至跌幅約20%，動態(tài)市盈率已不到6倍。

為何資本市場對大全能源的大訂單并不興奮？

作為周期行業(yè)，硅料價格左右著企業(yè)利潤。當(dāng)下正值硅料價格高位，乘周期東風(fēng)而上的大全能源坐享超額利潤。然而多家機構(gòu)認為，硅料價格拐點信號已來臨，市場預(yù)期也發(fā)生了變化。

三巨頭已接萬億硅料訂單

大全能源當(dāng)下年產(chǎn)能為10.5萬噸，若要滿足近期各下游硅片企業(yè)的需求，擴產(chǎn)勢在必行。

早在一年前，大全能源與包頭市九原區(qū)人民政府敲定了這一項目。公司計劃投資建設(shè)20萬噸/年高純多晶硅項目和2.1萬噸/年半導(dǎo)體多晶硅項目，分兩期建成。該項目實施主體為公司全資子公司內(nèi)蒙古大全新能源有限公司。

公告顯示，目前該項目中的二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目已完成能評批復(fù)手續(xù)并將于近期正式啟動。此外，該二期項目中的半導(dǎo)體多晶硅項目將根據(jù)市場需求情況適時推進。

上述二期年產(chǎn)10萬噸多晶硅項目預(yù)計總投資91.85億元，計劃將于2023年底建成投產(chǎn)。

也就是說，到2023年年底，項目實施達產(chǎn)后，大全能源累計年產(chǎn)能可實現(xiàn)30.5萬噸。公司表示，可滿足下游的需求。

也意味著，這家在科創(chuàng)板上市才剛滿一年的公司，產(chǎn)能已直追“硅料一哥”通威股份(600438.SH)。

大全能源主要產(chǎn)品為高純多晶硅，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用于制造光伏電池。

硅料行業(yè)有著四大巨頭，除大全能源外，通威股份為行業(yè)老大，此外還有協(xié)鑫科技(3800.HK)及特變電工(600089.SH)子公司新特能源(1799.HK)。

由于行業(yè)壁壘較高，上下游企業(yè)較為集中，行業(yè)多采取直銷模式供貨。針對多晶硅主要客戶，大全能源通常與其簽訂長期供貨協(xié)議，協(xié)議期限通常在一至三年左右。

近期訂單的金額之大，協(xié)議期限五至六年之長，均顯示出硅片企業(yè)對硅料的渴求。

在此背景之下，大全能源的接單能力與通威股份也已不相上下。

今年以來，大全能源共拿下九個硅料長協(xié)訂單，其中10月以來新簽的訂單占了八個，涉及客戶包括隆基綠能(601012.SH)、TCL中環(huán)(002129.SZ)、雙良節(jié)能(600481.SH)等。各訂單按照PV InfoLink當(dāng)時公布的多晶硅致密料均價測算，合計訂單金額高達3847.26億元。

制圖：界面新聞證券組來源：公司公告

與此同時，硅料巨頭通威股份長協(xié)訂單的簽訂集中在年中。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，通威股份年內(nèi)披露的重大銷售合同共六份，合計數(shù)量144.22萬噸，以當(dāng)時中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會公布的國內(nèi)單晶致密料成交均價測算，訂單金額合計3597.66億元。

產(chǎn)能方面，通威股份目前已形成的高純晶硅年產(chǎn)能23萬噸，其同樣有著多項在建產(chǎn)能。據(jù)其公告的擴產(chǎn)計劃來估算，到2026年，公司規(guī)劃形產(chǎn)能在80萬至100萬噸之間。

制圖：界面新聞證券組來源：公司公告

相對而言，新特能源仍落后一個身位。據(jù)不完全統(tǒng)計，特變電工今年披露子公司新特能源重大銷售合同共三份，合計數(shù)量68.79萬噸，預(yù)計金額1822.98億元。且合同期限更長，均為自2023年起直至2030年12月31日，共八年時間。

制圖：界面新聞證券組來源：公司公告

中國有色金屬硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標(biāo)對界面新聞表示，超九成硅料已被下游企業(yè)提前鎖定。“大家看好未來十年的光伏市場，鎖量是為了后續(xù)三五年的發(fā)展。每個企業(yè)都想拿到更大的市場份額，首先就要解決原料的問題。”

大全能源在擴產(chǎn)的同時，自身也急需原材料——工業(yè)硅，公司已加速自建原料產(chǎn)能。

工業(yè)硅粉為多晶硅原材料，大全能源對外依賴度極高。公司主要向新疆索科斯新材料有限公司等采購工業(yè)硅粉，2021年公司向前五大原材料供應(yīng)商的采購額占總采購額的比重為94.65%。

今年7月，大全能源宣布擬投資60億元，在包頭市建設(shè)30萬噸/年工業(yè)硅和20萬噸/年有機硅，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游原材料工業(yè)硅。一期年產(chǎn)15萬噸工業(yè)硅項目預(yù)計明年三季度建成投產(chǎn)。

10月末，大全能源向全資子公司內(nèi)蒙古大全新材料有限公司增資24.99億元，增資主要用于加快推進上述包頭市項目的投資建設(shè)。

大全能源證券部人士稱，內(nèi)蒙古大全新材料的工業(yè)硅項目投產(chǎn)后，屆時將實現(xiàn)包頭10萬噸多晶硅的100%原料供給。“原料自給率能達到一半以上，但新疆項目還需要外采。”

硅料價格拐點已至

下游企業(yè)瘋狂搶料，硅料價格水漲船高。但近期，持續(xù)上漲三年的硅料價格已出現(xiàn)拐點信號。

硅料價格一度兩年大漲超四倍。數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)多晶硅料(一級料)2020年年中還在8美元/千克附近，隨后一路攀升，到2021年年中已上升至33美元/千克左右。到2022年8月，其價格突破44美元/千克。12月5日最新報價為43.05美元/千克。

硅料企業(yè)成為A股市場上最賺錢的行業(yè)之一，坐享超額利潤。

大全能源去年營業(yè)收入108.32億元，歸母凈利潤57.24億元；今年前三季度營業(yè)收入已達246.77億元，歸母凈利潤150.85億元，同比增幅均達兩倍。

通威股份去年營業(yè)收入634.91億元，歸母凈利潤82.08億元；今年前三季度營業(yè)收入1020.84億元，歸母凈利潤達217.30億元。

硅料價格左右著硅料巨頭的利潤。在過往二十年中，硅料價格曾經(jīng)歷多次大起大落，此次高峰期能持續(xù)多久呢？答案已現(xiàn)端倪。

首先，下游硅片龍頭先后宣布降價。

10月31日，TCL中環(huán)報價顯示，150μm厚度P型218、210、182、166硅片報價較上一輪降幅在3.1%-3.2%，這是其近10個月來首次下調(diào)硅片報價。

11月27日，TCL中環(huán)硅片再次降價，與上一輪價格相比，TCL中環(huán)本次降價幅度最高達到4.6%。

11月24日，隆基綠能也調(diào)整了硅片價格，最高降幅1.6%。

其次，硅料報價跟跌，PV infolink報價已連續(xù)兩周下滑。

11月24日，PV infolink報價顯示多晶硅致密料價格年內(nèi)首降，為30.2萬元/噸。11月30日，PV infolink報價環(huán)比再跌2.3%，均價29.5萬元/噸。

進入12月，有消息稱，硅料價格“雪崩”至250元/公斤。盡管通威股份等硅料巨頭回應(yīng)稱硅料價格目前沒有發(fā)生變化，產(chǎn)銷正常，但市場風(fēng)向已轉(zhuǎn)。

東吳證券調(diào)研后稱，硅片及組件企業(yè)的硅料長單價格略微下降至280-300元/kg，硅料價格下行趨勢明確。“隨著硅料產(chǎn)量規(guī)模環(huán)比繼續(xù)提升和下游需求逐步萎縮，年末時候硅料環(huán)節(jié)整體庫存水平恐將堆高，這也是近兩年來第一次出現(xiàn)庫存反轉(zhuǎn)的信號。”

再次，明年硅料或產(chǎn)能過剩。

近兩年硅料企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)。呂錦標(biāo)對界面新聞指出，今年硅料企業(yè)新增產(chǎn)能60余萬噸，較去年翻番，明年硅料產(chǎn)能還會再翻一番，在今年120萬噸的基礎(chǔ)上，明年年底預(yù)計達240萬噸。

若產(chǎn)能全部釋放，硅料將供過于求。

“明年硅料產(chǎn)量估計146萬噸，加上進口共156萬噸，可以提供600GW光伏裝機用料了，足夠了。明年全球光伏裝機市場需求大約350GW.”呂錦標(biāo)表示。從兩端來看，供應(yīng)量的增加已超過需求的增加。

東吳證券也預(yù)計，2023年全球光伏裝機360至380GW，同增超過40%。同時，明年硅料供給達150萬噸左右，供給不足的情況出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，“我們預(yù)計明年1-2月淡季降價迅速”。

長江證券同樣預(yù)計，2022年底硅料設(shè)計產(chǎn)能將達到124萬噸左右，至2023年末將達到254萬噸。據(jù)其測算，2023年硅料產(chǎn)量約為150萬噸，可支撐光伏裝機約480GW，供給較為充分。

在光伏需求前景明確的前提之下，硅料價格不至于“雪崩”，但緩慢下行趨勢已現(xiàn)。

（文章來源：界面新聞）