IPO雷達｜上市前估值猛增的皓天科技：關聯交易頻繁，業績“水分”大_每日視點

記者｜張喬遇

近日，甘肅皓天科技股份有限公司（簡稱：皓天科技，公司）向上交所科創板遞交招股書獲受理。本次上市擬募集8.23億元，主要用于高活性原料藥生產基地建設項目、特色原料藥CDMO平臺建設項目和補充流動資金。

(資料圖)

皓天科技是一家CDMO和CRO服務商，其創始人及部分高管為蘭州大學副教授、講師。上市前12個月，多名股東增資入股，公司估值因此在短短5個月內抬升一倍。

界面新聞記者注意到，2020年至2022年（報告期）皓天科技第二大股東皓元醫藥（688131.SH），也是公司的第二大客戶。公司關聯交易頻繁。

估值5個月內增逾100%

皓天有限（皓天科技前身）設立于2009年4月23日，發行前，薛吉軍通過直接、間接持股方式控制皓天科技38.91%的股份，為皓天科技的控股股東，實際控制人。

皓天科技地處蘭州，毗鄰蘭州大學，公司多名董監高均有蘭州大學任職經歷。其實控人薛吉軍2006年至今任蘭州大學講師、副教授，2016年7月至2021年7月任蘭州大學白銀產業技術研究院執行院長。公司董事、核心技術人員李瀛1977年10月至2019年1月就職于蘭州大學，歷任助教、講師、副教授、教授。公司獨立董事俞樹毅1984年8月至2019年4月就職于蘭州大學法學院，歷任教授、副院長、院長。

皓天科技還通過招商引資入駐租賃了蘭州大學白銀產業技術研究院用于科研，租賃面積合計5308.77平方米。2023年6月，皓天科技與蘭州大學白銀產業技術研究院簽署《合作協議》，公司擬在未來4年向研究院投入200萬元用于平臺建設和蘭州大學科技成果轉化，公司投入支持產生的科研成果，同等條件下享有優先受讓權。

根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條的規定，皓天科技選擇上市標準一：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

2022年1月25日，皓天科技原股東中留科匯與上海皓澤簽訂了《股權轉讓協議》，原股東白銀科健與皓諾福澤簽訂了《股權轉讓協議》，此次股權轉讓價格均為42.03元/注冊資本，轉讓后公司注冊資本合計1191.70萬元，此時公司估值為5.01億元。

2022年6月20日（處于申報前12個月），弘坤德勝、濟峰三號、深圳魂斗羅、共商惠福、凱佳投資、揚州藥融圈、上海皓澤諾多名投資人與皓天有限簽訂了《甘肅皓天化學科技有限公司增資協議》，各投資人以貨幣方式認繳注冊資本198.62萬元，增資后注冊資本為1390.32萬元，增資價格為75.52元/注冊資本，此時估值被推高至10.50億元，較5個月前大增109.58%。

值得注意的是，皓天科技天使輪投資者甘肅科風于2022年11月9日與真金投資簽訂了《股權轉讓協議》，甘肅科風將其持有的皓天有限股權以78.51元/注冊資本的價格全部轉讓給真金投資，退出公司股東。

與二股東頻繁關聯交易

皓天科技的第二大股東為上市公司皓元醫藥（688131.SH），皓元醫藥董事金飛敏2019年8月至今任皓天科技董事。

2019年5月，皓元醫藥通過B輪融資入股，并與公司簽署對賭協議，包括業績承諾及上市約定等多項優先權。

據悉，皓天科技承諾2020年、2021年和2022年的扣非后歸母凈利潤分別不低于1600萬元、2200萬元和3000萬元；2020年至20222年扣非后歸母凈利潤不低于7000萬元且2021年至2022年扣非后歸母凈利潤不得為負數。

2020年至2022年，皓天科技扣非后歸母凈利潤分別為797.77萬元、2818.39萬元和4480.12萬元。除2020年外公司均完成業績承諾。

除此之外，皓天科技還承諾于2025年12月31日前實現上市，若未達成則投資方有權要求公司或創始股東團隊回購其股權。公司表示：截至招股書簽署日，上述對賭協議均未履行且均已解除并確認自始無效。

皓元醫藥的另一個身份為公司大客戶。2020年至2022年，皓天科技向皓元醫藥及其子公司銷售金額為1496.14萬元、3150.11萬元和3154.92萬元，占公司各期營業收入的比例分別為10.62%、12.93%和10.97%，系皓天科技各期第二大客戶。

皓元醫藥于2021年登陸科創板，其主要業務包括小分子及新分子類型藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發，小分子及新分子類型藥物原料藥、中間體的工藝開發和生產技術改進、以及之際的藥學研發、注冊及生產。

報告期各期，皓元醫藥向公司主要采購骨化醇、托法替尼、泊沙康唑等系列中間體用于生產銷售。對此，皓天科技表示：與皓元醫藥開展長期業務往來，公司與皓元醫藥之間的交易為生產經營所需，關聯交易價格公允。

應收賬款大增200%

皓天科技面向創新企業，提供高端藥物原料藥及其關鍵中間體、佐劑等功能分子的設計、合成、功能化應用過程中的CDMO和CRO服務。報告期，公司營業收入分別為1.41億元、2.44億元和2.88億元，三年復合增長率為42.85%。

公司目前主要以藥物化學CDMO收入為主，占各期主營業務收入的比重均在97%以上，藥物化學CRO業務各期收入占比分別為2.49%、0%、1.30%，還未成規模。

營收節節高升，皓天科技應收賬款也在大幅飆升。2022年，公司應收賬款余額為7763.08萬元，同比增長203.84%，占營業收入的比重從2021年的10.49%增長至27.00%。

公司表示：2022年下半年起，受甘肅地區物流不暢的影響，公司三、四季度生產及發貨受到較大影響，直至12月情況有所好轉。公司發貨及客戶簽收時間因此均有所延遲，相應應收賬款的賬期到期時間也有所延遲，部分應收賬款未能在當年及時回款。同時，受2022年年末宏觀經濟形勢及物流受阻的影響，銷售發票等單據流轉速度減慢，客戶付款審批流程加長，部分客戶的回款周期加長。

圖片來源：招股書

受此影響，2022年皓天科技經營活動產生的現金流量凈額也由正轉負，為-6097.49萬元。

（文章來源：界面新聞）