【世界熱聞】招銀系、高瓴資本因何減倉寧德時代？

汽車行業的“價格戰”，對某些精明的投資機構來說，早已經是“先知先覺”。

【資料圖】

上周寧德時代(300750.SZ)披露的2022年年報顯示，招商銀行(600036.SH)旗下投資機構或相關產品，以及高瓴資本在2022年四季度減倉了寧德時代；3月9日，寧德時代也一度出現了318元/股的機構之間的大宗交易。

業內人士認為，隨著開年汽車行業價格戰展開，對上下游產業鏈的利潤都會有一定影響。動力電池企業出現了一年較好的業績放量，但可能是這一輪周期的高點，其業績釋放了大部分的利好。寧德時代自身的返利政策，可以確保市場份額的穩定。

一度有折價大宗交易

四季度遭遇招商銀行旗下投資機構及產品和高瓴資本的減持，3月初寧德時代又出現了折價近20%的大宗交易，不過以傅鵬博為代表的明星基金經理卻繼續加倉。

寧德時代2022年年報顯示，湖北長江招銀動力投資合伙企業(有限合伙)、HHLR管理有限公司-中國價值基金(交易所)，深圳市招銀叁號股權投資合伙企業(有限合伙)在2022年第四季度減持了寧德時代，減持數量分別為654.88萬股、564.84萬股、1111.61萬股，減持后上述三者都依然位列前十大股東行列。

明星基金經理對寧德時代的操作也出現了一定的分歧，主力機構持倉數據顯示，傅鵬博管理的睿遠成長價值混合(007119)在四季度加倉了30.16萬股，目前寧德時代依然是該產品第二大重倉股，占資產凈值的6.74%。其余多數公募基金也有不同程度的加倉，不過朱少醒管理的富國天惠成長混合(LOF)(161005)則減倉了45萬股，依然位列該產品第三大重倉股，占資產凈值比例為3.67%。

傅鵬博在基金四季報中表示，“四季度，本基金組合保持高倉位運行，前十位個股組成和三季度一致，只是對重點個股的持倉做了一定的調整，雖有增有減，但總體幅度有限。核心股票的比例穩定，四季度前十大個股約占持倉的50%，和三季度相一致。從行業分布看，依舊重點配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板塊。”

玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者表示，考慮到股價，部分機構的減持可能“為時已晚”，估計是根據部分數據的驗證進行減持，缺少了周期預見性。新能源行業本質上是一個非常強的周期性行業，其形成源于行業的供需變化，背后是經濟周期及相關大宗原材料成本周期波動、政策疊加擾動(刺激補貼和稅收變化)、信貸周期影響消費節奏等綜合疊加。作為占據新能源汽車企業供應鏈上一半成本的動力電池行業，同樣受到直接沖擊，且難以對抗周期下行。

3月9日，公布年度業績前的寧德時代低開，截至收盤，跌0.18%，報397.01元，全天成交額超32億元。當天盤后深交所公布的數據顯示，寧德時代出現1.12億元折價大宗交易，成交價為每股318.19元，成交價較當日收盤價折價約19.85%，買賣雙方均為機構專用席位。

汽車行業價格戰影響如何？

去年四季度上述主要股東減持后，汽車產業鏈就開始出現了更劇烈的“價格戰”，從整車開始蔓延到零部件，動力電池則首當其沖。

1月初，特斯拉的部分車型降價3萬元/輛以上，開年就全面挑起了汽車行業的“價格戰”，2月動力電池生產企業也開始了“鋰礦返利”爭奪份額，到了3月東風集團(00489.HK)等主要燃油車企則全面跟進降價，力求維持一定的市場份額。

3月9日晚間，寧德時代(300750.SZ)發布2022年年報。報告期內，公司實現營業收入3285.94億元，同比增長152.07%%，實現歸母凈利潤307.29億元，同比增長92.9%，實現扣非后歸母凈利潤282.13億元，同比增長109.88%。分紅方面，寧德時代擬每10股轉8股派25.2元，合計派發現金股利61.55億元。寧德時代表示，轉增股本有利于優化公司股本結構，增強公司股票流動性。

上市五年以來，寧德時代的營收凈利依然維持高速增長，營業收入先后突破300億元、500億元、1000億元、3000億元關口，歸母凈利潤由33.87億元增長至307.29億元。寧德時代表示，動力電池系統方面，根據SNE Research，2022年動力電池系統使用量全球市占率達37.0%，比去年同期提升4.0個百分點，連續6年位列全球第一。

2月中旬有消息稱，寧德時代對車企提出了名為“鋰礦返利”的新價格協議，通過讓利下游以鎖定車企的長期訂單。

3月10日，寧德時代發布的投資者關系活動記錄顯示，首次談及市場熱傳的“鋰礦返利”計劃。寧德時代方面表示，“公司鋰礦分享不是出于降價的目的，而是我們有一些礦產資源，不想獲取暴利，希望可以與長期戰略客戶分享，正在推進相關溝通。”寧德時代在財報中稱，國內外頭部電池企業不斷發布大規模的產能擴張計劃，部分車企擬自建部分電池產能，如上述新增產能均如期落地投產，行業內電池供應快速增加，存在市場競爭加劇的風險。

隆眾資訊鋰電池部分析師曲音飛在接受記者采訪時稱，寧德時代的“鋰礦返利”計劃可以為其提升市占率，也將擠壓二線電池廠商的生存空間。不過，車企為擺脫對寧德時代的依賴，并沒有因此而暫停尋找新的電池供應商，此外，不少車企也開始自研、自產電池。

其中，理想汽車(02015.HK)表示將在新款L7上使用蜂巢能源的電池；小鵬汽車(09868.HK)與欣旺達已開發一款快速充電的電池；3月1日，蔚來(09866.HK)汽車董事長李斌在業績發布會上透露，蔚來汽車今年會引進新的電池合作伙伴，3月份和中創新航合作的電池包會上線，也正在和寧德時代商討新的價格機制，但雙方尚未簽署，預計未來電池廠商跟整車廠商，將會共同承擔原材料價格波動的影響。

東吳證券分析師曾朵紅表示，寧德時代碳酸鋰返利，更多為鎖定核心戰略客戶長期份額，預計對于份額、預付款、交付量、年降等條款都有嚴格要求，且低價碳酸鋰占比也尚未敲定，預計讓利部分影響有限，可通過降低成本消化。預計寧德時代在供應鏈端布局領先二三線電池廠，通過此種方式鎖定份額，將充分兌現寧德時代的成本競爭力，未來幾年的市場份額確定性進一步增強，預計寧德時代在國內仍能維持45%到50%的份額，除比亞迪以外市場份額維持70%以上。

“今年短期而言，這一輪價格戰是油車跟電車的同步內卷，至少需要卷到7月份，重新緩和一段再進入下一階段的價格戰。”林佳義表示，過去兩年由于新能源汽車發展到了一個階段成熟周期，疊加政策補貼的強刺激、信貸寬松企業融資容易，消費者容易獲得貸款等各種因素疊加，導致動力電池企業出現了一年較好的業績放量，但可以肯定這是這一輪周期的高點，畢竟其業績的釋放了大部分的利好。

（文章來源：第一財經）