硅谷銀行倒閉緣于資產(chǎn)負(fù)債策略出錯(cuò) 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)提前結(jié)束加息周期？

美國(guó)硅谷銀行成為美國(guó)2008年金融危機(jī)以來(lái)宣布倒閉的最大銀行，也是美國(guó)歷史上的第二大倒閉銀行，僅次于2008年倒閉的華盛頓互惠銀行(Washington Mutual Inc)。

面對(duì)存款流失引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，硅谷銀行3月9日宣布變現(xiàn)210億美元可供出售(AFS)證券及出售普通股和優(yōu)先股融資22.5億美元，硅谷銀行的母公司(SVIB)股價(jià)當(dāng)日暴跌60%；10日，美國(guó)加州金融保護(hù)與創(chuàng)新部關(guān)閉了硅谷銀行，并將美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)指定為接收方，F(xiàn)DIC則創(chuàng)建了圣克拉拉存款保險(xiǎn)國(guó)家銀行，該銀行現(xiàn)在持有硅谷銀行的受保存款。

分析師表示，短期硅谷銀行倒閉事件對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的影響可能不會(huì)太大，但如果演化為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束此輪加息周期。對(duì)我國(guó)而言，影響較小，短期債券和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)將受追捧。

【資料圖】

硅谷銀行是按資產(chǎn)總額排序的美國(guó)第16大商業(yè)銀行，其2022年末的并表資產(chǎn)總額2118 億美元。從商業(yè)模式來(lái)看，硅谷銀行是一家傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，只是主要服務(wù)于 PE/VC、 高科技企業(yè)以及這些企業(yè)的員工等高凈值個(gè)人客戶。

對(duì)于硅谷銀行倒閉的原因，招商證券首席宏觀分析師張靜靜在研究報(bào)告中表示，資產(chǎn)負(fù)債策略出錯(cuò)是直接原因。2020年一季度至2022年一季度，硅谷銀行持有的抵押貸款支持證券(MBS)總額從199.96億美元升至998.12億美元，美國(guó)國(guó)債總額從 39.62 億美元升至165.44 億美元，2 年期間投資規(guī)模高達(dá)流入存款規(guī)模的66.8%。

隨著2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，利率上升令債券價(jià)格大幅下跌，截至 2022年底，硅谷銀行投資 MBS和美國(guó)國(guó)債的浮虧高達(dá)93.49億美元和 25.03億美元。負(fù)債端(存款)成本變高，資產(chǎn)端(投資收益)虧損，疊加近期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件(如黑石、Silvergate)頻出，此前存款的高科技企業(yè)紛紛要求取出存款并引發(fā)流動(dòng)性擠兌。

上海證券固定收益首席分析師鄭嘉偉也對(duì)界面新聞表示，硅谷銀行被接管，一方面意味著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息已經(jīng)導(dǎo)致中小銀行息差持續(xù)被壓縮，結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性壓力亟需化解；另一方面中小銀行負(fù)債端壓力增加，如果融資環(huán)境進(jìn)一步收緊，資產(chǎn)折價(jià)率增加，那么被托管的中小銀行數(shù)量將進(jìn)一步增加。從短期來(lái)看，并不會(huì)影響3月美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的決定，但如果演化為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束此輪加息周期。

“對(duì)國(guó)內(nèi)而言，與硅谷銀行等科技銀行密切聯(lián)系的上市公司可能會(huì)波及到，同時(shí)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降將會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)震蕩回調(diào)，債券和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)短期受追捧。”他稱。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜還在研究報(bào)告中表示，本次事件或不影響3月FOMC決定，但若此類事件頻發(fā)或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向。

她指出，本周鮑威爾講話后市場(chǎng)快速消化3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，也是硅谷銀行事件的催化劑。類似情況去年6月亦有發(fā)生，當(dāng)時(shí)FOMC會(huì)議前夕美聯(lián)儲(chǔ)雖未向市場(chǎng)傳遞75個(gè)基點(diǎn)的加息信號(hào)，但會(huì)前公布的5月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比創(chuàng)新高，令市場(chǎng)提前對(duì)75個(gè)基點(diǎn)加息定價(jià)。

“短期來(lái)看，本次事件或不影響聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC決定。但物極必反，若此類事件頻發(fā)或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，參考2018年四季度的情形，2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表導(dǎo)致全年公開(kāi)市場(chǎng)操作虧損926.1億美元之后就曾結(jié)束加息。”張靜靜說(shuō)。

至于市場(chǎng)的影響，張靜靜進(jìn)一步指出，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)的政策反轉(zhuǎn)依賴兩個(gè)信號(hào)：美股崩潰與失業(yè)率觸底回升。假如美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)，且會(huì)后一段時(shí)間市場(chǎng)出現(xiàn)較大跌幅，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)或出面安撫市場(chǎng)情緒，否則美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿須等到就業(yè)信號(hào)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

“對(duì)鮑威爾來(lái)說(shuō)，加息結(jié)束之際最擔(dān)心的是做得過(guò)少，因此美聯(lián)儲(chǔ)必須先看到一個(gè)壞消息才能有好消息。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月或仍將給出鷹派信號(hào)，二季度中后期再次提供轉(zhuǎn)鴿信號(hào)。無(wú)論如何，3月是危險(xiǎn)月，4月(中)會(huì)有機(jī)會(huì)。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，亦然。”她稱。

國(guó)信證券分析師陳俊良則較為樂(lè)觀地認(rèn)為，硅谷銀行問(wèn)題大概率不會(huì)演變成更加廣泛的危機(jī)事件，主要是因?yàn)楣镜膯?wèn)題比較獨(dú)立，幾乎不存在與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。“對(duì)我國(guó)銀行而言，更是沒(méi)有什么直接影響。”他稱。

華泰證券研究員張繼強(qiáng)也認(rèn)為，硅谷銀行倒閉事件對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的影響可能不會(huì)太大。

他指出，美國(guó)大行由于更強(qiáng)的吸儲(chǔ)能力+較高的準(zhǔn)備金+可以通過(guò)國(guó)內(nèi)常備回購(gòu)便利(SRF) 等工具向美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口借錢(qián)(雖然也會(huì)有污名效應(yīng))，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，從信用違約互換(CDS) 定價(jià)也可以看出市場(chǎng)對(duì)此擔(dān)憂有限。而且相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)一直在美聯(lián)儲(chǔ)視野范圍內(nèi)，在暫時(shí)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的影響可能不會(huì)太大。美聯(lián)儲(chǔ)一方面可能加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，另一方面可能準(zhǔn)備相關(guān)工具進(jìn)行應(yīng)對(duì)，比如停止隔夜逆回購(gòu)升息甚至考慮進(jìn)行降息。

（文章來(lái)源：界面新聞）