當(dāng)月貸款市場報(bào)價(jià)利率：1年期3.7%、5年期以上4.6%

備受關(guān)注的4月份LPR報(bào)價(jià)正式出爐，正如大多數(shù)市場人士預(yù)計(jì)的那樣維持不變。4月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)月貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。

市場人士此前預(yù)測大概率不變

此前，在連續(xù)19個(gè)月維持在3.85%不變后，2021年12月20日，1年期LPR降至3.8%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，今年1月20日，1年期LPR再次下降10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR當(dāng)日也下降5個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)20個(gè)月的“按兵不動(dòng)”。此后，LPR已連續(xù)三個(gè)月保持不變。

4月15日，央行開展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.10%，均與上期持平。由于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，簡言之，LPR等于MLF+點(diǎn)差，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。市場人士認(rèn)為，既然4月MLF利率沒變，這預(yù)示本月20日出爐的LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。

4月15日晚間，央行宣布決定于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長期資金約5300億元。同日，央行在續(xù)作4月中期借貸便利(MLF)時(shí)利率保持不變。

理論上，降準(zhǔn)會降低銀行的資金成本，有利于報(bào)價(jià)行降低LPR報(bào)價(jià)。不過，按照機(jī)制設(shè)計(jì)，LPR整體下調(diào)有一個(gè)閾值，即各報(bào)價(jià)行的有效報(bào)價(jià)的平均值變化達(dá)到5個(gè)基點(diǎn)，才會調(diào)整最終的LPR。由于本次全面降準(zhǔn)幅度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)，只是以往降準(zhǔn)幅度的一半，而且降準(zhǔn)落地時(shí)間在本月LPR報(bào)價(jià)出爐之后，市場普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)并不能帶來LPR的下調(diào)。

全面降準(zhǔn)4月25日實(shí)行

東吳證券此前在研報(bào)中指出，經(jīng)過測算，降準(zhǔn)和存款利率下調(diào)尚未觸發(fā)LPR的最小調(diào)整步長(5BP)。首先，全面降準(zhǔn)將于2022年4月25日實(shí)行，鼓勵(lì)存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)同樣在推進(jìn)過程中，尚未有銀行正面回應(yīng)，因此從時(shí)點(diǎn)上來看，4月20日調(diào)降LPR的可能性較低。其次，本次全面降準(zhǔn)力度較小，對銀行負(fù)債成本的影響不足1BP，在預(yù)計(jì)的可能性最大情景下，存款利率下調(diào)對銀行負(fù)債成本的影響約為3BP，疊加起來不足以觸發(fā)LPR的下調(diào)。

梳理歷次LPR調(diào)整的情況可以看出，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào);如果MLF利率不變，又遇到降準(zhǔn)，五年期LPR都沒變化，一年期LPR只降了兩次，有六次都沒降。總體看，單次降準(zhǔn)，很難使銀行資金成本的下降幅度達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值。要達(dá)到閾值，至少得兩次降準(zhǔn)，并有其他改善銀行負(fù)債的措施才行，比如2021年7月和12月兩次降準(zhǔn)，觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)在12月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

今年貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭

4月14日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，今年以來，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健貨幣政策靈活適度，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。下一步，中國人民銀行將進(jìn)一步加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。在總量上，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。在價(jià)格上，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本。

既然直接決定企業(yè)貸款利率的LPR沒有變，企業(yè)融資成本如何降低呢?東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期內(nèi)引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實(shí)體，銀行將降準(zhǔn)帶來的成本下降效應(yīng)向貸款客戶傳導(dǎo);二是央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進(jìn)而引導(dǎo)銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域投放信貸。