毛利率堪比茅臺 研發人員僅8人 敷爾佳上市引爭議_全球速讀

護膚品賽道，向來是個“悶聲發大財”的行業，醫美面膜便是其中典型代表。

所謂的醫美面膜，最初是用于醫療美容術后護理，也被稱為醫用敷料或醫用冷敷貼等，屬于醫療器械的一種，生產批準文號為“械”字號。而我們常用的普通面膜，生產批準文號為“妝”字號。

【資料圖】

近幾年醫美概念的興起，讓醫美面膜這個介于護膚品和藥品之間的產品，受到眾多愛美人士追捧。

市場熱度之下，賽道上的相關企業也加緊了資本布局。

紅星資本局注意到，近日，證監會網站發布公告，同意哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）首次公開發行股票注冊。

回顧敷爾佳的上市之路，也是一波三折。

2021年9月，敷爾佳便首次向深交所提交招股說明書，擬在創業板上市。

2022年，敷爾佳分別于1月、7月兩次更新招股說明書，并在2022年9月成功過會，此后卻因遲遲拿不到證監會注冊批文，IPO進度停滯。今年5月12日，敷爾佳進入提交注冊階段，終于在近期注冊成功。

敷爾佳即將上市的消息，也讓醫美面膜相關話題再次引發市場關注。探討最多的，便是這個行業的暴利與“野蠻”。

（一）

醫美面膜，并非“貴有貴的道理”

招股書顯示，敷爾佳成立于2017年，是一家從事專業皮膚護理產品研發、生產和銷售的公司。

公司在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等形態產品。

雖然敷爾佳成立時間不長，但在行業卻有著較高的市場占有率。

根據弗若斯特沙利文的分析報告，2021年，敷爾佳貼片類產品銷售額為貼片類專業皮膚護理產品市場第一，占比15.9%；其中醫療器械類敷料貼類產品占比17.5%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類產品占比13.5%，市場排名第二。

招股書顯示，2020年-2022年敷爾佳的營業收入分別為15.85億元、16.5億元及17.69億元，同期凈利潤分別為6.48億元、8.06億元和8.47億元，可以說賺錢能力十足。

而敷爾佳如此賺錢的秘密，總結起來就是“高毛利、低成本”。

從毛利率來看，敷爾佳2020年-2022年的綜合毛利率分別為76.47%、81.95%和83.07%。

↑來源：招股書

可見近年敷爾佳的毛利率在持續提升，難怪網友笑稱敷爾佳毛利率堪比茅臺。財報顯示，2022年茅臺的整體毛利率為91.87%。

毛利率如此之高，一方面是敷爾佳確實賣得貴。

公開資料顯示，敷爾佳主打產品——白膜醫用敷料貼，原價為148元/盒（五片），算下來單片價格在30元左右。

就算活動促銷價格降至118元/盒，每一片面膜也要接近24元。

而市場上，普通面膜的價格在5-10元/片，可見即便搞促銷活動，敷爾佳的價格依舊不便宜。

↑來源：天貓敷爾佳旗艦店

而從成本來看，招股書顯示，敷爾佳向哈三聯（負責其產品的生產）采購的醫用敷料單價不到10元/盒，粗略估算單片面膜成本只有2元左右。

去年9月，“148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元”的話題更是霸榜微博熱搜，引發網友廣泛討論。

總的來說，醫美面膜確實可以稱得上是門“暴利”生意，敷爾佳也踩中了護膚行業的這一細分風口。

但與此同時，認為醫美面膜是收割“智商稅”的聲音也隨之而來。

（二）

“重營銷輕研發”的另一面

醫美面膜概念的興起，依托于近幾年直播帶貨、“種草”文化的興起而產生，敷爾佳走紅也是如此。

2019年5月，敷爾佳白膜首次亮相李佳琦直播間。公開數據顯示，面膜當晚便賣出25萬片，這也使得更多消費者接觸到了醫美面膜這一概念。

此后，嘗到甜頭的敷爾佳，開始大力宣傳推廣，相繼簽約袁姍姍、趙露思等藝人為品牌代言人，贊助《妻子的浪漫旅行4》《花花萬物2&3》《誰是寶藏歌手》等綜藝，不斷進行品牌曝光，敷爾佳也開始被越來越多用戶知曉。

當然，在這個環節中，KOL群體也是重要一環。

這些KOL活躍在小紅書、抖音、快手、b站等社交平臺上，通過圖文/視頻等內容形式，分享自己使用產品后的心得。例如，在小紅書上，搜索“敷爾佳”相關筆記有五萬多篇。通過社交平臺，敷爾佳對消費者進行不斷滲透。

↑來源：小紅書

可以說，在各種時機和平臺的選擇上，敷爾佳一系列的營銷操作稱得上是駕輕就熟。

營銷力度也體現在敷爾佳的財報上。

招股書顯示，2019年到2022年，敷爾佳的銷售費用分別為1.15億元、2.65億元、2.64億元、3.9億元，銷售費用率分別為8.6%、16.75%、16.01%及22.06%。

其中，宣傳推廣費分別為7031.75萬元、1.66億元、2.36億元、3.54億元，尤其是2022年，宣傳推廣費占據了銷售費用的9成。

不過，與營銷投入相對比，敷爾佳在研發上就顯得十分小氣了。

招股書顯示，2020年-2022年，敷爾佳的研發投入分別為147.97萬元、524.29萬元和1542.61萬元，占營業收入的比例分別為0.09%、0.32%和0.87%；同行業對比來看，敷爾佳的研發費用率都屬于墊底水平。

↑來源：招股書

從研發人員來看，招股書顯示，截至2022年底，敷爾佳的研發人員僅有6人，其中還包含應屆畢業生。到了2023年3月，其研發人員才又增加了2人，目前為8人。

總的來說，敷爾佳“重營銷輕研發”可謂十分明顯。

消費者為什么愿意為售價不低的醫美面膜買單。說到底，是消費者在明星、網紅的極力推薦下，認為醫美二字加持的面膜有“奇效”。

但從企業財報數據看，顯然敷爾佳把更多的心思都放在了宣傳上，而非產品本身。

值得一提的是，本次IPO，敷爾佳預計募資18.97億元，其中有8.85 億元用于品牌營銷推廣項目。

（三）

醫美概念，還能走多久？

靠著醫美面膜這一概念，敷爾佳成功進入護膚市場。不過，醫美面膜這一概念還能走多久，尚未可知。

一方面，政府部門對“械”字號產品的監管趨嚴。

其實早在2020年1月，國家藥監局發文稱，根據《醫療器械通用名稱命名規則》要求，不得含有“美容”“保健”等宣傳詞語，不得含有夸大適用范圍或其他具有誤導性、欺騙性的內容；不得存在“械字號面膜”的概念，醫療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱。

也就是說，嚴格意義上，“醫美面膜”這個叫法其實是不存在的，它只能叫做“醫用敷料”。

之所以會有“醫美面膜”的概念，是行業為了消費者更好理解產品，與日常使用的面膜聯系起來而故意為之。說白了，“醫美面膜”其實就是一個營銷噱頭。

此外，2021年年底，國家藥監局再次發文，在《一類醫療器械產品目錄》中刪除“液體、膏狀敷料”相關條目，并表示：“成分不具有藥理學作用、所含成分不可被人體吸收的液體、膏狀敷料（不包括凝膠）擬均按照II類器械監管。”

我國對醫療器械銷售實行特許上市監管制度，經營第二類醫療器械需要辦理《第二類醫療器械經營備案憑證》，而敷爾佳所售醫用敷料恰恰屬于第Ⅱ類醫療器械。

醫療器械經營監管趨嚴，也使得敷爾佳分級經銷商數量大幅下滑。

招股書顯示，2019-2022年，敷爾佳的分級經銷商數量分別為1143家、606家、620家、351家。2022年，公司分級經銷商數量出現大幅下滑。

另一方面，消費者層面對醫美面膜爭議也越來越大。

敷爾佳在招股書中披露，2018年至2022年6月30日，敷爾佳所屬市場監督管理部門共接到涉及公司的消費者投訴51件次。

而在黑貓投訴平臺上，敷爾佳相關投訴有188條，其中不少用戶的投訴關鍵詞為“過敏”“爛臉”等。

種種壓力之下，敷爾佳醫療器械類敷料業務開始承壓。

招股書顯示，2022年，敷爾佳醫療器械類敷料產品實現銷售收入8.66億元，同比下滑6.68%。

同期，敷爾佳天貓旗艦店、京東旗艦店銷售額均出現了不同程度的下滑態勢。其中天貓旗艦店銷售額由4.79億元下降至4.06億元；京東旗艦店銷售額則由2043.81萬元下降至1212.82萬元。

不過，敷爾佳或許也感知到醫美面膜概念維系的危機。如今，敷爾佳不斷增加“妝”字號產品。

截至報告期末，敷爾佳51個產品中，化妝品類占46種，遠超醫療器械類產品數量的5種。

也就是說，靠醫美面膜崛起的敷爾佳，如今在往化妝品賽道轉型。不過在化妝品賽道，行業更為一片紅海，研發投入較低的敷爾佳，面臨的競爭壓力也可想而知。

小結

靠著醫美概念，敷爾佳順風而起。不過如今擺在敷爾佳面前的挑戰也不小，醫美概念再難講，敷爾佳迫切需要一個新故事。

（文章來源：紅星資本局）