今日精選：單月逾八成破發！市場怎么了？打新熱情下滑 企業忙調發行底價 或是階段性現象？

近期，北交所的新股表現備受市場關注。

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在剛結束的2022年12月，北交所新股經歷大面積的破發潮，上市首日破發率達到87.5%，成為2022年上市首日破發比例最高的單月。

這或許與驟然提速的發行節奏及尚未充分改善的流動性問題密切相關。Wind數據顯示，12月北交所新上市逾30家企業，而過往月份上市家數每月只有個位數。

有市場人士表示，北交所市場擴容是大勢所趨，也是交易所服務實體經濟的直接表現，但考慮到北交所流動性問題，建議監管根據市場動態調整新股發行頻率。另有投行人士認為，破發是注冊制持續推進后的必然現象，應該繼續保持新股發行常態化。

目前，有券商分析師表示，參考科創板及注冊制創業板上市節奏，2023年北交所上市預計會有140-150家。

北交所新股上市的冰與火

2022年12月的北交所新股上述表現有點冷。Wind數據顯示，12月北交所上市首日破發新股共有28只，占比達到87.5%，成為北交所歷史單月之最。

根據券商中國記者梳理，2022年11月北交所新股上市首日破發率為44.44%，為破發比例第二高的單月。而在9月-10月，北交所上市首日破發比例約為三成左右。

一直以來，破發是各個資本市場中的常見現象，隨著注冊制的推進，新股上市首日破發已常態化。北京一名券商投行人士認為，北交所擴容是大勢所趨，從注冊制角度來看，企業老板想要上市后一夜暴富的心態要改改了，破發甚至發行失敗才是正常現象。他還強調，新發應該保持，退市則應該加速。

談及12月北交所新股大面積上市首日破發的原因，有市場人士分析稱，2022年底市場環境一直處于低迷狀態，無論是北交所還是滬深市場，個股估值持續調整，投資者觀望情緒濃厚。

不過，更多市場人士認為，北交所發行節奏突然加速是重要原因之一，而市場流動性暫時未能快速支撐大量的新股發行。

北京南山投資創始人周運南表示，12月新股破發率高企的核心原因是新股密集上市打破了市場和生態的固有平衡，讓市場和投資者們倍感壓力，全市場未能及時適應，投資者觀望情緒較濃，買入意愿不強，直接導致不少新股連續首日破發。另外元旦春節雙節臨近，整個資本巿場資金面明顯緊張，二級市場股票購買力不足。

另有一名資深新三板投資者向券商中國記者分析，北交所市場主要矛盾是上市企業數量太少、池子太淺，再加上疫情等多重原因，導致2022年三季度之前上市企業數量較少，不及預期。四季度審核發行速度加快，造成大量新股發行。

他談到，審核節奏加快不可怕，曾經科創板作為新設板塊也經歷過快速擴容，但北交所較科創板甚至其他板塊而言，二級市場流動性問題一直沒有得到充分改善。新股發行數量少的時候市場還能接住，一旦發行頻率加快，二級市場承接的能力就遭遇挑戰。除此之外，如北交所的打新規則，還有新股減持規則等與其他A股板塊的差異也對目前破發潮有影響。

根據券商中國記者整理，2022年全年北交所共迎來83家企業上市，其中12月新上市的企業就多達32家，占比達到39%。1-11月北交所每月新上市的家數只有個位數，其中下半年7-11月依次有6家、2家、8家、7家、9家。

在上述資深新三板投資者看來，監管應該根據市場反饋動態調整新股發行的頻率，同時可以進一步考慮優化目前北交所的發行及打新規則，另外引入更多活水也是市場所期待的。而從市場被動選擇來看，如果企業在發行價層面可以給二級市場投資者一定程度的讓利，那么一定程度上也會降低破發的概率。

周運南稱，北交所集中規模上市的現象只會是一個暫時性的現象，預計北交所未來會合理安排每月每周的上市計劃。

開源證券分析師諸海濱表示，參考科創板及注冊制創業板上市節奏，2023年北交所上市預計140-150家。

打新人數下滑，IPO企業調低發行底價

2022年四季度北交所持續出現的破發潮，已不可避免影響到一級半市場。

在發行人端，多家IPO企業調整發行方案。比如12月26日，即將登陸北交所的康樂衛視修改發行底價，從77.68元/股調整為45元/股；發行股數也從計劃發行不超過3872.17萬股(未考慮行使超額配售選擇權)，調整為不超過700萬股(未考慮行使超額配售選擇權)。也就是說，公司募資規模從30.08億縮水至3.15億。

該公司還對發行方式進行改動，原計劃進行網下詢價，如今改為“直接定價”。康樂衛視上述公告內容一出，引起市場一片嘩然。

此外，比如峆一藥業、錦波生物、樂創技術、海達爾、東和新材、花溪科技等多家公司也在下調發行底價。

在打新端，網上投資者打新積極性出現明顯的下滑。Wind數據顯示，12月啟動招股工作的北交所新股中，網上有效申購戶數低至平均5.54萬戶，創下2022年內新低。比如太湖雪，有效申購戶數只有2.49萬戶。佳合科技和三祥科技的有效申購戶數也只有3萬戶。

而在9月-11月期間，北交所網上有效申購戶數平均為8萬-9萬戶區間。網上投資者打新高峰期是在2022年2月-3月，分別平均有37.48萬戶、23.68萬戶。

盡管2022年四季度新發的新股首日表現較為低迷，但有分析師認為這當中蘊含投資機會。

前述開源證券分析師諸海濱表示，2022年四季度蘊含諸多低估值高成長標的，這批新股的平均2022Q3營業收入3.38億元，凈利潤3999.67萬元，ROE為14.77%。發行速度提升之下新股整體估值水平保持在較低位置，45只新股的平均市盈率(TTM)僅為15.94倍。這些公司的估值具有較大提升空間。

（文章來源：券商中國）