冠豪高新(600433):專注核心競爭力 重振科創(chuàng)動能-世界百事通

來源:投資快報時間:2022-12-03 05:49:18

冠豪高新是特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè),產(chǎn)品線主要包括無碳復寫紙、不干膠標簽材料、熱升華轉(zhuǎn)印紙、熱敏紙和高檔涂布白卡紙。公司目前特種紙原紙產(chǎn)能為19萬噸,涂布產(chǎn)能27萬噸,白卡產(chǎn)能60萬噸并有望于2024年增加至90萬噸。短期來看,隨著下游需求回升疊加成本下行,公司基本面向好。中長期看,隨著公司未來產(chǎn)能擴張計劃穩(wěn)步推進,以及特種紙業(yè)務、煙卡業(yè)務和“液包”業(yè)務的持續(xù)發(fā)展,公司未來有望迎來高速增長。2022年前三季度公司實現(xiàn)收入和歸母凈利潤58.89億元/2.52億元,分別同比增長了8.14%/30.57%。我們認為公司依托于未來產(chǎn)能的擴張,收入將快速增長,同時自有漿的布局也將有效化解公司成本端的壓力,公司估值也將得到提升。

木漿價格有望回落


(資料圖)

智利Arauco公司宣布,新的漂白桉木(BEK)紙漿生產(chǎn)線預計會在12月中投產(chǎn),產(chǎn)能將達到156萬噸/年。而UPM在烏拉圭建造的年產(chǎn)量為210萬噸的現(xiàn)代化桉木漿廠也計劃于2023年3月底開始投產(chǎn)。此兩個項目的投產(chǎn),將有效緩解目前商品漿的供給壓力。歐美經(jīng)濟承壓,全球的紙張需求有望下滑,從而導致木漿需求的下降。我們預計木漿價格有望在2023年回落15%-20%。公司成本端的壓力有望緩解,盈利能力有望提升。

專注“涂布技術”核心競爭力

公司特種紙主要有熱敏紙、熱升華轉(zhuǎn)印紙、無碳紙、不干膠標簽等。熱敏紙產(chǎn)品主要應用于票據(jù)、標簽、傳真、收銀以及ATM用紙等領域,新推出的膜基熱敏材料在醫(yī)療行業(yè)也廣受好評。不干膠標簽材料主要應用于物流、醫(yī)藥、日化、食品以及酒類等行業(yè)的可變信息標簽、防偽標簽以及基礎標簽等。熱升華轉(zhuǎn)印紙主要應用于含滌類服裝、家紡等紡織品領域。無碳紙主要應用于稅務、郵政、銀行以及商業(yè)等行業(yè)領域,公司也是各省市稅務局及國內(nèi)五大印鈔造幣公司的稅票類無碳紙的主要供應商。公司還實現(xiàn)了從“涂紙”到“涂膜”的產(chǎn)業(yè)跨界發(fā)展,推出了市場新興產(chǎn)品——數(shù)碼燙畫膜,為服裝箱包成品定制行業(yè)帶來一種全新的環(huán)境友好型耗材解決方案。目前公司規(guī)劃新增特種紙產(chǎn)能6萬噸,提高公司在特種紙業(yè)務上的競爭力。

公司謀求差異化競爭

目前全國白卡紙的集中度較高,CR3達到了77.28%。但未來行業(yè)新增產(chǎn)能較多,目前公布的新增項目產(chǎn)能超過2000萬噸,行業(yè)面臨較大的競爭壓力。公司則以“差異化”的經(jīng)營戰(zhàn)略為客戶提供“個性化”的產(chǎn)品與服務。煙卡方面,公司產(chǎn)品穩(wěn)定供應各大中煙公司,在國內(nèi)煙卡市場占有率超過22%,受益于其央企背景和股東結構,煙卡市占率有望持續(xù)提升。食品卡方面,公司率先打破國外技術壟斷,自主研發(fā)出用于液態(tài)奶、果汁、涼茶等飲料包裝的無菌液體包裝紙,有效替代進口產(chǎn)品,成為全球最大液體包裝企業(yè)利樂在亞太地區(qū)的核心供應商。公司也是國內(nèi)首家研發(fā)生產(chǎn)無氟涂布防油白卡紙的企業(yè),并成為國際連鎖快餐企業(yè)麥當勞在亞太地區(qū)紙包材戰(zhàn)略供應商。考慮到中國無菌包裝市場快速增長,而公司作為行業(yè)龍頭利樂公司的核心供應商將持續(xù)受益。

化工業(yè)務或迎來新機遇

化工品業(yè)務是公司在造紙產(chǎn)業(yè)鏈向上游布局延伸的業(yè)務,主要產(chǎn)品包括羧基丁苯膠乳、苯丙膠乳、超細碳酸鈣及化工助劑等,應用于國內(nèi)各大涂布造紙企業(yè)的涂布膠黏劑和涂布顏料。其中,丁苯膠乳是應用最廣泛的水性粘結劑,其下游運用也包含了新能源領域。隨著集團公司入主天津力神,力神最新啟動了無錫基地、滁州基地建設,“十四五”期間規(guī)劃年產(chǎn)能將達到120GWh.我們認為未來公司有機會為天津力神提供鋰電池專用的丁苯膠乳,從而拓展公司目前膠乳產(chǎn)品的應用領域。

投資建議

我們看好冠豪高新,公司作為特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè),產(chǎn)品線主要包括特種紙、不干膠標簽以及特種白卡紙。短期來看,下游需求回升疊加成本下行,利好公司業(yè)績進一步提升。中長期看,公司特種紙業(yè)務和白卡紙業(yè)務均將受益于公司自身的產(chǎn)能擴張以及在優(yōu)質(zhì)客戶供應體系里的份額提升。我們預計2022/2023/2024年公司的營收分別為83.62億元/86.05億元/103.16億元,EPS分別為0.20元/0.26元/0.30元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

(文章來源:投資快報)

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