全球今頭條！掉隊的一心堂加速擴張 2023年要并購1000家店

紅星資本局5月17日消息，年報顯示，2022年一心堂（002727.SZ）實現營收174.32億元，同比增長19.5%；歸母凈利潤10.1億元，同比增長9.59%。營收規模在四大連鎖藥店中居末尾。

作為最早登陸A股的民營連鎖藥房，不論是擴張速度還是市值，一心堂顯然已經掉隊。在對后來者的追趕中，一心堂正在打破過去的發展路徑。

民營連鎖藥房第一股掉隊

(資料圖片僅供參考)

一心堂174.32億元的營收，落后于另外三大頭部連鎖藥店。2022年同期，大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益豐藥房（603939.SH）營收分別是212.48億元、201.76億元、198.86億元。

↑截圖自一心堂2022年年報

早些年的光景并非如此。一心堂成立于2000年，2014年在深交所掛牌上市，成為A股第一家民營連鎖藥房。而曾在2012年與一心堂同期IPO的老百姓和益豐藥房，2015年才正式踏入資本市場。彼時，一心堂業績一馬當先，2015年全年營收53.21億元，凈利潤3.46億元。同期益豐藥房營收為28.46億元，凈利潤1.76億元，幾乎是一心堂規模的一半。

連鎖規模上，2015年一心堂有3490家門店，老百姓和益豐藥房分別有1483、1065家店，當時尚未上市的大參林門店數量也不及2000家。

直至2017年，大參林入局，“四大天王”齊聚A股，格局有所分化。當年一心堂營收77.51億元，與后來者的差距逐漸縮小，老百姓、大參林以75.01億元、74.21億元的營收緊追其后，益豐藥房實現48.07億元的收入。而同期一心堂的凈利潤為4.23億元，被最晚上市的大參林以4.75億元反超。

遲滯的擴張速度，是一心堂落伍的原因之一。截至2022年末，一心堂的門店數量為9206家，而其余三家已邁入萬店時代，老百姓有10783家門店，益豐藥房有10268家，大參林有10045家。

一心堂落后的還有市值。截至5月16日收盤，一心堂市值為163.8億元，不及益豐藥房361.6億元市值的一半，大參林、老百姓最新市值分別為314.7億元、194億元，同樣超過一心堂。

走不出西南

民營連鎖藥房多發軔于某一地區，老百姓盤踞常德，益豐藥房起步長沙，大參林占據廣東。以“醫藥分離”為原點的一系列政策驅動下，藥店能夠從醫院分羹的市場越來越大，推動頭部連鎖進入擴張期，將觸角由單一區域向全國延伸。

以老百姓為例，其2022年年報披露，公司連鎖網絡已覆蓋全國20個省級市場、140余個地級市。從區域構成來看，老百姓最大收入來源為華中區域，貢獻了84.34億元營收，占比不過41.8%，華東區域占比25.51%，西北、華北、華南分別占比16.34%、10.69%、5.66%。

但一心堂卻偏安一隅，走不出西南。一心堂發跡于云南，2022年末，公司在云南有5224家門店，占據門店總數的56.75%。另據其在投資者調研會議上透露，云南的收入主要由母公司產生，2022年母公司實現收入97.58億元，占比55.98%。當期西南地區貢獻了147.39億元，是總收入的84.56%。

↑截圖自一心堂2022年年報

云南的人口數和經濟情況，限制了市場容量。此外，一心堂還要與同是扎根云南的健之佳（605266.SH）短兵相接。自2016年開始，一心堂將目光投向川渝，此后的年報中，都有重點拓展川渝市場的相關表述。據披露，一心堂川渝地區直營門店數量從2016年的300多家，增長到2023年一季度末的1685家，復合增長率超33%。

盡管川渝市場增速不俗，但與云南作比，依舊顯得遲緩。2022年，一心堂在四川新開了216家門店，而云南的新開門店數量是459家。

此外，一心堂經營效率落后于同行。2022年一心堂日均坪效為37.37元/平方米，同期大參林、老百姓、益豐藥房的數據分別是82元/平方米、61元/平方米、59元/平方米。

將試水加盟模式

一心堂的擴店模式也不同于別家。除自建、并購外，大參林、老百姓、益豐藥房等都開放了加盟，一心堂則固守直營模式，當前9000多家門店均為直營店。直營雖能為店鋪經營質量提供保障，一定程度上卻也拖累了擴張步伐。

不過，2023年2月以來，一心堂相繼在海南、山西、重慶召開加盟招商會。據醫藥經濟報報道，一心堂加盟業務負責人在加盟會上表示，加盟已成為一心堂轉型發展的四大戰略之一，目標是直營式加盟、會員式加盟，做好云加盟，加盟的直接目標是加盟店銷售業績增長30%。

一心堂對外擴張也有所提速。4月21日的投資者調研會議中，一心堂談及2023年開店計劃，籌劃全年拓展門店1900家，自建接近1000家左右，并購1000家左右。1900家幾乎比一心堂2022年新增門店數多了一倍。

從并購數量看，一心堂的胃口更是不小。可作對比的是，2022年一整年，老百姓并購藥店數量是833家，益豐藥房545家，大參林310家。

不過，一心堂沒有放棄過去的區域偏好，仍強調未來重點發展區域在西南地區，主要以川渝為主。針對擴張計劃的更多細節，紅星資本局致函致電一心堂，截至發稿，未獲進一步回復。

一心堂已有所行動。一季報顯示，一心堂在報告期內新開了215家門店。5月15日晚，一心堂公告，擬發行可轉債不超過15億元，其中7.2億元投向新建連鎖藥店項目。

支撐連鎖藥店擴張邏輯的內核之一，在于處方外流。處方外流意在實現處方的流轉，讓院內處方流向院外，患者可持處方到社會藥店拿藥，社會藥店承接更多的用藥需求。今年2月15日，國家醫保局發文，鼓勵定點零售藥店納入門診統籌。

納入門診統籌，意味著醫保定點零售藥店的一次升級，支付方從個人賬戶增加到統籌基金。這場升級中，龍頭藥店或是最大的受益者。某頭部上市連鎖藥店內部人士此前告訴紅星資本局，“醫保統籌基金的監管要比個賬更加嚴格，相比頭部，小型連鎖在合規性上更受制約。”

承接處方外流能力上，一心堂較有看點。年報披露，截至2022年末，公司9206家門店中，有8454家已取得各類保定點資格，占比91.83%。專業藥房層面，一心堂二級及以上院邊店門店達712家，慢病門店1093家，特病門店279家，雙通道門店221家。

（文章來源：紅星資本局）