東方鋯業(yè)“產(chǎn)能利用率”存疑：加碼電熔氧化鋯前景堪憂_全球新視野

2022年11月21日，東方鋯業(yè)非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過。在此次定增中，東方鋯業(yè)擬募資7億元，主要投向3萬噸電熔氧化鋯項(xiàng)目。

(相關(guān)資料圖)

東方鋯業(yè)現(xiàn)有電熔氧化鋯產(chǎn)能1.6萬噸，已經(jīng)供大于求，且行業(yè)處于下行態(tài)勢(shì)，募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)存在產(chǎn)能過剩、無法消化風(fēng)險(xiǎn)，難獲預(yù)期收益。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委曾重點(diǎn)追問東方鋯業(yè)相關(guān)問題，并要求公司說明此次定增是否過度融資，是否具有融資必要性。

東方鋯業(yè)的回復(fù)避重就輕，對(duì)公司當(dāng)前電熔氧化鋯實(shí)際情況及募投項(xiàng)目前景的披露不夠完整和充分。

東方鋯業(yè)稱，2021年、2022年前9個(gè)月，公司電熔氧化鋯的產(chǎn)能利用率達(dá)到80.52%、99.04%，以此論證擴(kuò)產(chǎn)的合理性。但是，東方鋯業(yè)產(chǎn)能利用率的計(jì)算方式存在較大疑問，實(shí)際數(shù)據(jù)可能極低。

截至發(fā)稿，東方鋯業(yè)尚未回復(fù)證券時(shí)報(bào)記者的采訪。

早在2021年6月，東方鋯業(yè)就公告擬投資云南東鋯新材料有限公司年產(chǎn)3萬噸電熔氧化鋯產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，投資預(yù)算為2億元，計(jì)劃建設(shè)周期為2年。

時(shí)隔一年后，在東方鋯業(yè)2022年定增預(yù)案中，上述項(xiàng)目成為募投項(xiàng)目，投資總額躍升至6.35億元。其中擬使用募投資金4.6億元。

按照東方鋯業(yè)規(guī)劃，募投項(xiàng)目實(shí)施后將新增電熔氧化鋯產(chǎn)能2萬噸、置換耒陽東鋯落后產(chǎn)能1萬噸。屆時(shí)，東方鋯業(yè)將擁有電熔氧化鋯產(chǎn)能3.6萬噸，成為國內(nèi)規(guī)模前列的電熔氧化鋯生產(chǎn)企業(yè)。

2021年，鋯系列產(chǎn)品的市場價(jià)格一路走高，大部分漲幅達(dá)到60%~100%。據(jù)鐵合金在線數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)電熔氧化鋯價(jià)格整體上行。以河南地區(qū)數(shù)據(jù)為例，年初價(jià)格約23000元/噸的低點(diǎn)，9月、10月上漲至43500元/噸左右。進(jìn)入下半年，受需求弱勢(shì)影響，電熔氧化鋯價(jià)格已回落至40000元/噸以下。

正是由此，此前業(yè)績持續(xù)虧損的東方鋯業(yè)扭虧為盈，2021年度凈利潤達(dá)到1.5億元。

但是，即便在量價(jià)齊升的2021年，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯業(yè)務(wù)在細(xì)究之下也不樂觀，目前產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)未獲得有效利用。

東方鋯業(yè)2021年年報(bào)披露，公司電熔鋯的現(xiàn)有產(chǎn)能為1.6萬噸，在建產(chǎn)能為3萬噸。

東方鋯業(yè)2021年電熔氧化鋯營收同比增長3.45倍，達(dá)到1.33億元。東方鋯業(yè)今年11月披露的公告中提及，公司2021年電熔氧化鋯銷售均價(jià)為2.84萬元/噸。由此可以測算，東方鋯業(yè)2021年電熔氧化鋯實(shí)際銷量為4677噸。

因此在2021年，東方鋯業(yè)銷售的4677噸電熔氧化鋯，占1.6萬噸總產(chǎn)能的比例不足30%，產(chǎn)能利用率較低。

今年上半年，東方鋯業(yè)實(shí)際銷售電熔氧化鋯約2900噸，比上年同期提高158.25%。若下半年保持同樣增速，東方鋯業(yè)預(yù)估年銷量約7400噸。以此計(jì)算，在銷量大增的2022年度，東方鋯業(yè)實(shí)際銷售的電熔氧化鋯占總產(chǎn)能的比例也沒有超過一半(約46%)。

雖然今年上半年數(shù)據(jù)大增，但東方鋯業(yè)電熔氧化鋯銷量和毛利不及同行，其主要同行發(fā)力下游新業(yè)務(wù)，提示傳統(tǒng)氧化鋯盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。更為主要的是，雖然上半年產(chǎn)銷大增，但電熔氧化鋯的價(jià)格已經(jīng)開始回落，東方鋯業(yè)去年及今年前期的高速增長或難持續(xù)。

據(jù)公告，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯生產(chǎn)采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，2021年公司電熔氧化鋯產(chǎn)銷率為80.08%，2022年1-9月公司電熔氧化鋯產(chǎn)銷率為84.88%，產(chǎn)銷率未達(dá)100%的主要原因?yàn)槭杖氪_認(rèn)略微滯后于訂單簽訂及產(chǎn)品生產(chǎn)，尤其是海外訂單運(yùn)輸時(shí)間較長，因此公司實(shí)際銷售量與生產(chǎn)量基本一致。

東方鋯業(yè)稱，公司電熔氧化鋯2021年的產(chǎn)能利用率為80.52%，2022年1-9月產(chǎn)能利用率為99.04%。按兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，東方鋯業(yè)今年的產(chǎn)能利用率大幅提升，接近滿產(chǎn)滿銷，以此來論證投建3萬噸電熔氧化鋯項(xiàng)目建設(shè)的合理性。

但是，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯產(chǎn)能利用率的計(jì)算方式存疑。以現(xiàn)有1.6萬噸總產(chǎn)能為分母，東方鋯業(yè)每年需實(shí)際生產(chǎn)1.28萬噸或1.44萬噸電熔氧化鋯，對(duì)應(yīng)的這一比值才能達(dá)到80%或90%。顯然，以銷定產(chǎn)的東方鋯業(yè)當(dāng)前實(shí)際銷售與此相距甚遠(yuǎn)。

東方鋯業(yè)電熔氧化鋯的產(chǎn)能利用率計(jì)算方式是否與眾不同？

在解釋產(chǎn)能利用率波動(dòng)情況與可比上市公司是否一致的問題時(shí)，東方鋯業(yè)引用了同行的數(shù)據(jù)：三祥新材2020年3月公告的《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》中披露其2019年1-6月電熔氧化鋯產(chǎn)能利用率為75.85%，與發(fā)行人產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)未有明顯差異。

三祥新材2019年上半年生產(chǎn)電容氧化鋯6826噸，半年度產(chǎn)能9000噸，兩者相比得出產(chǎn)能利用率75.85%。東方鋯業(yè)引用了這一數(shù)字，即可說明其產(chǎn)能利用率的計(jì)算方式也為生產(chǎn)量/產(chǎn)能，但為何披露數(shù)字與實(shí)際計(jì)算相差如此懸殊，令人費(fèi)解。

較大的可能是，東方鋯業(yè)主要以焦作東鋯6000噸產(chǎn)能為分母，1萬噸將要被置換耒陽東鋯落后產(chǎn)能只有少量被計(jì)算其中。但即便如此，東方鋯業(yè)在電熔氧化鋯總產(chǎn)能擴(kuò)張到3.6萬噸之后，依然會(huì)面臨產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足的問題。

由此會(huì)引出另外的疑問，東方鋯業(yè)電熔氧化鋯的真實(shí)產(chǎn)能是多少？以其2021年實(shí)際銷量4677噸(與生產(chǎn)量基本一致)、產(chǎn)能利用率80.52%估算，東方鋯業(yè)的真實(shí)產(chǎn)能約為5800噸，與其標(biāo)榜的1.6萬噸相距甚遠(yuǎn)。

電熔氧化鋯業(yè)內(nèi)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者分析，要么東方鋯業(yè)1.6萬噸的產(chǎn)能是真實(shí)的，產(chǎn)能利用率1/3左右(2021年)；要么公司把產(chǎn)能數(shù)據(jù)說高了，披露的數(shù)據(jù)存在矛盾。

是產(chǎn)能利用率的計(jì)算存在問題，還是產(chǎn)能數(shù)據(jù)公告有誤，募投項(xiàng)目前景究竟如何，東方鋯業(yè)有必要作出更充分的信息披露，證券時(shí)報(bào)記者也將持續(xù)關(guān)注。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）