核心技術(shù)靠買 銷售費(fèi)用高企 力捷迅二輪問詢后折戟IPO

歷經(jīng)兩輪問詢和兩次財(cái)務(wù)更新的考驗(yàn)，力捷迅依然未能如愿敲開創(chuàng)業(yè)板的“大門”。

在7月7日完成了二輪問詢后，力捷迅突然于7月23日申請撤回發(fā)行上市申請文件，7月31日，深交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

從兩輪問詢內(nèi)容來看，深交所的關(guān)注重點(diǎn)鎖定在公司研發(fā)能力、主營產(chǎn)品一致性評價(jià)、帶量采購情況等問題上。值得關(guān)注的是，公司推廣服務(wù)費(fèi)一度占到主營收入的近五成，且部分推廣服務(wù)商實(shí)繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等現(xiàn)象更是被深交所反復(fù)追問。

(資料圖)

核心產(chǎn)品技術(shù)受讓而來

力捷迅主要從事化學(xué)藥制劑及中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用苯巴比妥鈉、注射用復(fù)方甘草酸苷、復(fù)方太子參顆粒等，覆蓋神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、兒科等多個(gè)治療領(lǐng)域，其中神經(jīng)系統(tǒng)為公司產(chǎn)品優(yōu)勢治療領(lǐng)域。

招股書披露，2020年至2022年，力捷迅的營業(yè)收入分別為3.65億元、4.33億元和4.76億元，復(fù)合增長率為14.19%。其中，神經(jīng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收分別為2.47億元、3.29億元和4.03億元，占力捷迅營收的比重由2020年的67.70%提升至84.74%；復(fù)合增長率為27.84%，遠(yuǎn)高于公司同期整體復(fù)合增長率。

胞磷膽堿鈉片是力捷迅神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品中的主打產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，胞磷膽堿鈉片實(shí)現(xiàn)收入分別為1.49億元、2.43元和3.28億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.81%、56.23%和68.88%。從募投項(xiàng)目來看，公司也將重點(diǎn)加強(qiáng)這一產(chǎn)品所在片狀藥劑的產(chǎn)能建設(shè)。

然而，胞磷膽堿鈉片并不是力捷迅的自研產(chǎn)品，其技術(shù)來自合作方寶諾醫(yī)藥。2020年7月，力捷迅以8450萬元的價(jià)格獲得胞磷膽堿鈉片的藥品技術(shù)權(quán)利。

核心產(chǎn)品的技術(shù)系轉(zhuǎn)讓而來，令市場對力捷迅的研發(fā)能力產(chǎn)生保留態(tài)度。在深交所的兩輪問詢中，也均提及了公司主要產(chǎn)品的商標(biāo)、專利、技術(shù)的轉(zhuǎn)讓的完整性等問題。

目前，公司第一大產(chǎn)品胞磷膽堿鈉片正開展一致性評價(jià)工作中的參比制劑解析工作，注射用泮托拉唑鈉處于CDE審評審批階段。注射用苯巴比妥鈉、注射用復(fù)方甘草酸苷、注射用胞磷膽堿鈉因相關(guān)產(chǎn)品未公布參比制劑，無法開展一致性評價(jià)且市場中亦未有相同品種通過一致性評價(jià)。

深交所在第二輪問詢中，再次要求公司補(bǔ)充說明主要產(chǎn)品一致性評價(jià)工作的進(jìn)展情況、同類競品開展一致性評價(jià)工作的情況，并要求公司分析上述進(jìn)展對主要產(chǎn)品一致性評價(jià)工作、未來帶量采購工作的影響。

銷售費(fèi)用占營收比例超四成

相對單一的主要產(chǎn)品為公司的持續(xù)盈利能力埋下隱患。記者注意到，以注射用胞磷膽堿鈉為例，力捷迅的注射用胞磷膽堿鈉（0.25g）已于2021年1月中標(biāo)山東省集采，2022年6月續(xù)標(biāo)。這導(dǎo)致上述藥品價(jià)格下跌，其毛利率也受到連帶影響。

力捷迅注射用胞磷膽堿鈉（0.25g）的銷售單價(jià)從2020年的64.14元/支降至2022年的4.73元/支，其毛利率也出現(xiàn)大幅下跌，2020年至2022年分別為98.17%、75.12%和74.59%。

或受主要產(chǎn)品單一掣肘，或?yàn)闆_刺資本市場，2021年開始，力捷迅加大了研發(fā)費(fèi)用投入。2020年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1037.83 萬元、3184.50萬元及3853.72萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例也從2020年的2.84%提升至2022年的8.10%。

然而，在公司目前持有的23項(xiàng)發(fā)明專利中，僅有2項(xiàng)的授權(quán)公告日處于2021年以后，有8項(xiàng)為受讓獲得。

力捷迅的另一個(gè)問題是銷售費(fèi)用高企。2020年至2022年，力捷迅銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為47.60%、46.11%及44.93%，其中推廣服務(wù)費(fèi)占銷售費(fèi)用比例分別為93.27%、91.22%及91.09%。

對此，深交所在第二輪問詢中追問公司報(bào)告期內(nèi)會(huì)議服務(wù)、調(diào)研服務(wù)、信息采集、拜訪推介費(fèi)歸集的具體內(nèi)容，包括組織方、活動(dòng)主題及內(nèi)容、人均費(fèi)用情況，分析是否具有合理性；上述各項(xiàng)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例情況；并與同行業(yè)對比，分析差異的原因及合理性。

針對力捷迅申請文件與首輪問詢回復(fù)中存在的“部分推廣服務(wù)商實(shí)繳資本為0，或注冊地為居民樓、村莊等”問題，深交所要求公司說明推廣服務(wù)商是否存在僅為其提供推廣服務(wù)的情形，是否實(shí)際承擔(dān)相應(yīng)工作內(nèi)容，是否專為公司營銷服務(wù)設(shè)立，是否存在費(fèi)用過賬、商業(yè)賄賂情形。

業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)療行業(yè)腐敗問題往往集中在購銷環(huán)節(jié)，商業(yè)賄賂范圍廣，賄賂手段持續(xù)翻新。比如有藥企以贊助科研經(jīng)費(fèi)、學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)等名義，進(jìn)行不法利益輸送；有的給醫(yī)院工作人員支付回扣；有的通過生產(chǎn)環(huán)節(jié)虛抬藥品價(jià)格、流通環(huán)節(jié)虛假交易等方式套取資金進(jìn)行賄賂。該人士認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，醫(yī)藥IPO企業(yè)的銷售費(fèi)用將成為重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。

（文章來源：上海證券報(bào)）