NAND存儲(chǔ)大廠收購(gòu)案被一方叫停 行業(yè)周期因素還是爭(zhēng)奪談判籌碼？

備受關(guān)注的NAND Flash頭部主控存儲(chǔ)廠商慧榮科技與美國(guó)廠商MaxLinear（邁凌科技）的收購(gòu)案突然畫上了休止符。

(資料圖)

似乎并沒(méi)有外力刻意影響，甚至在一方官宣的前一天，中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局剛剛有條件批準(zhǔn)了這一收購(gòu)事項(xiàng)，反而是MaxLinear突然官宣了停止意圖。被收購(gòu)方慧榮科技則是在第二天公布財(cái)報(bào)信息之后對(duì)外進(jìn)行了回應(yīng)。

（MaxLinear突然官宣停止收購(gòu)，圖源：公司官網(wǎng)）

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，慧榮科技方面表示，在獲得中國(guó)反壟斷批準(zhǔn)后，該公司收到來(lái)自美商邁凌意圖終止合并的通知，慧榮科技聲明，邁凌在最后一刻發(fā)出擬終止其與慧榮科技間合并協(xié)議的通知是無(wú)效的，該通知并反映了系邁凌拒絕履行其本身應(yīng)盡的契約義務(wù)，而非慧榮科技未能滿足對(duì)其適用之合并交割條件。

“在雙方簽署合并協(xié)議后的十五個(gè)月期間，慧榮科技為獲得各國(guó)主管機(jī)關(guān)（包括中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局與其他主管機(jī)關(guān)）對(duì)本合并案的批準(zhǔn)，與美商邁凌共同合作，慧榮科技遵行了協(xié)議約定的所有義務(wù)，也未曾遭受任何重大不利影響。慧榮科技要求美商邁凌應(yīng)遵守合并協(xié)議約定的義務(wù)，并準(zhǔn)備從法律上積極行使合并協(xié)議所訂權(quán)利。”該公司續(xù)稱。

對(duì)此，行業(yè)一種觀點(diǎn)認(rèn)為邁凌科技的突然止步不排除與行業(yè)周期表現(xiàn)承壓有關(guān)，該公司的突然行為并不排除只是為了后續(xù)談判爭(zhēng)奪籌碼。這筆一度被認(rèn)為將改變芯片設(shè)計(jì)公司Top10格局的收購(gòu)案將走向何方？

收購(gòu)案由來(lái)

2022年5月，美國(guó)通信領(lǐng)域芯片廠商邁凌科技MaxLinear（納斯達(dá)克：MXL）與NAND Flash主控存儲(chǔ)芯片廠商慧榮科技Sillicon Motion（納斯達(dá)克：SIMO）共同宣布，雙方達(dá)成協(xié)議，將由前者通過(guò)現(xiàn)金和股票交易的方式，以美國(guó)存托憑證（ADS）114.34 美元/股的價(jià)位收購(gòu)慧榮科技，相比2022年4月22日慧榮收盤價(jià)計(jì)算溢價(jià)48%，合并后公司價(jià)值將達(dá)到80億美元。

資料顯示，MaxLinear是一家主業(yè)包括射頻、模擬、混合信號(hào)處理的芯片廠商；慧榮科技則是全球頭部NAND Flash閃存主控芯片巨頭。

根據(jù)兩家公司預(yù)估，此番收購(gòu)之后，將對(duì)整體芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的格局帶來(lái)改變：年度合并營(yíng)收有望突破20億美元，憑借技術(shù)方面的相互支持，面向的整體潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)可達(dá)150億美元。

（MaxLinear公示分析兩家公司合并后對(duì)行業(yè)格局帶來(lái)的影響，合并后公司將位列全球芯片設(shè)計(jì)Top7）

彼時(shí)宣布收購(gòu)意向后，慧榮科技也迅速收獲資本市場(chǎng)的看好。

對(duì)于此次收購(gòu)案，一名存儲(chǔ)行業(yè)從業(yè)者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，從存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)周期角度看，2021-2022年上半年都算是行業(yè)的階段性頂峰，后續(xù)較難遇到市場(chǎng)如此緊俏的行情，因此在當(dāng)前階段慧榮科技選擇出售，會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)間點(diǎn)，價(jià)格也相對(duì)可觀。

從另一個(gè)角度看，慧榮科技所在的主控存儲(chǔ)芯片行業(yè)市場(chǎng)空間相對(duì)有限，因此發(fā)展到一定階段后往往選擇擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈布局，從這兩個(gè)角度看，被其他廠商合并的確是一條不錯(cuò)的路徑。

“國(guó)內(nèi)主控存儲(chǔ)芯片廠商也在不斷出現(xiàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈。”他續(xù)稱，國(guó)內(nèi)一些主控存儲(chǔ)芯片廠也在陸續(xù)考慮上市事項(xiàng)，因此彼時(shí)是一個(gè)存儲(chǔ)廠商積極尋求突破的關(guān)鍵點(diǎn)。

在MaxLinear突然的官宣之前，該項(xiàng)收購(gòu)案的相關(guān)涉及方還在積極推進(jìn)。

7月26日，中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)于該收購(gòu)案在反復(fù)審查斟酌后發(fā)布了附加限制性條件批準(zhǔn)的決定。

（中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公告）

在該項(xiàng)公告中，監(jiān)管總局方面分析，慧榮科技在全球和中國(guó)境內(nèi)第三方NAND閃存主控芯片市場(chǎng)上的份額分別為50%-55%和50%-55%，均排名第一。同時(shí)，NAND閃存主控芯片行業(yè)技術(shù)和資金密集型特點(diǎn)突出，慧榮科技擁有雄厚的財(cái)力和先進(jìn)的技術(shù)水平，年均出貨量在5億件以上，掌握專利數(shù)量領(lǐng)先于其他供應(yīng)商，具有市場(chǎng)支配地位。

同時(shí)，下游客戶對(duì)慧榮科技的依賴度高，轉(zhuǎn)換供應(yīng)商難度大；NAND閃存主控芯片進(jìn)入門檻較高，競(jìng)爭(zhēng)者難以短期內(nèi)進(jìn)入市場(chǎng)或擴(kuò)大份額。考慮到慧榮科技的產(chǎn)業(yè)集中度水平，此次交易對(duì)中國(guó)境內(nèi)第三方NAND閃存主控芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況可能會(huì)產(chǎn)生較大影響。

由此中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管總局針對(duì)提出了五項(xiàng)附加性限制條件，要求交易雙方履行包括繼續(xù)履行慧榮科技現(xiàn)有商業(yè)關(guān)系、不實(shí)質(zhì)性改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營(yíng)等具體內(nèi)容，承諾將五年內(nèi)有效。

走向何方？

眼看距離收購(gòu)達(dá)成又進(jìn)一步，邁凌科技突然停下了步伐。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，邁凌科技在官網(wǎng)突然發(fā)布終止收購(gòu)慧榮科技的公告，至于原因，公告中提到了四點(diǎn)：其一，合并協(xié)議中規(guī)定的某些條件未能得到滿足；其二，慧榮科技遭遇持續(xù)重大不利因素影響；其三，慧榮違反了合并協(xié)議中陳述、保證、契約和協(xié)議；其四，截至今年5月5日，由于合并協(xié)議中某些條件沒(méi)有得到滿足或放棄，延長(zhǎng)的外部時(shí)間已過(guò)并將不再自動(dòng)延長(zhǎng)。

受此突發(fā)公告影響，慧榮科技股價(jià)在盤前大跌，隨著慧榮科技發(fā)布聲明，截至記者發(fā)稿，盤前其股價(jià)又直線上升突破10%漲幅。

（慧榮科技公告駁斥MaxLinear的說(shuō)辭，圖源：慧榮科技官網(wǎng)）

一種行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，MaxLinear的突然止步與存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)自去年末以來(lái)持續(xù)承壓有關(guān)。由于MaxLinear原本收購(gòu)是為了進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)范疇，甚至在2022年5月份官宣收購(gòu)之后，MaxLinear公司還描繪了收購(gòu)之后可能會(huì)對(duì)全球芯片設(shè)計(jì)廠商的格局帶來(lái)影響。

彼時(shí)預(yù)計(jì)二者合并后，將躋身全球芯片設(shè)計(jì)公司Top10。但如今，無(wú)論存儲(chǔ)行業(yè)還是MaxLinear身處的通信行業(yè)，都面臨著成長(zhǎng)壓力，不排除MaxLinear擔(dān)憂被業(yè)績(jī)拖累，亦或是希望逼迫二者重回談判桌壓低交易價(jià)格的可能性。

（MaxLinear剛剛發(fā)布的今年二季度財(cái)報(bào)，圖源：MaxLinear官網(wǎng)）

MaxLinear財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月，公司凈收入1.84億美元，同比下滑34%、環(huán)比下滑26%；利潤(rùn)表現(xiàn)也有所承壓。

（2021-2023Q2慧榮科技季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)，圖源：記者駱軼琪根據(jù)公司歷次財(cái)報(bào)整理）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)慧榮科技自2021年至今的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，顯然2021-2022年多數(shù)季度都是其業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)的時(shí)段，但伴隨2022年突然的全球外部環(huán)境轉(zhuǎn)換，后期存儲(chǔ)廠商整體都面臨成長(zhǎng)壓力，相比之下，慧榮的業(yè)績(jī)甚至相比同行顯得相對(duì)較好。

在今年第二季度，慧榮科技的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)向好的轉(zhuǎn)向。公司發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，第二季SSD控制芯片營(yíng)收較上一季成長(zhǎng)5%-10%，eMMC/UFS控制芯片營(yíng)收較上一季大幅成長(zhǎng)45%-50%。

慧榮科技總經(jīng)理茍嘉章表示:“第二季營(yíng)收恢復(fù)成長(zhǎng)，主因是客戶及PC、手機(jī)OEM廠商庫(kù)存水位持續(xù)下降。許多客戶的下單模式已有所改變，顯示出產(chǎn)業(yè)能見(jiàn)度增加，讓我們對(duì)今年底前的市場(chǎng)復(fù)蘇更具信心。因此，我們?cè)诘诙炯铀佼a(chǎn)品開(kāi)發(fā)，希望借由更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品協(xié)助客戶在下半年取得更佳市場(chǎng)定位。盡管此舉影響到第二季的營(yíng)業(yè)率，但相信這些投資能為今年下半年帶來(lái)更強(qiáng)勁的營(yíng)收成長(zhǎng)。此外，下半年我們營(yíng)業(yè)費(fèi)用的成長(zhǎng)幅度將趨緩，營(yíng)業(yè)率也將獲得提升。”

茍嘉章總結(jié)，“盡管今年上半年市場(chǎng)充滿挑戰(zhàn)，我們對(duì)未來(lái)的景氣持樂(lè)觀態(tài)度，相信整個(gè)產(chǎn)業(yè)已為下半年的復(fù)蘇和成長(zhǎng)做好準(zhǔn)備。我們樂(lè)觀認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的庫(kù)存水位將持續(xù)下降，終端市場(chǎng)需求也將趨于穩(wěn)定并逐漸提升，因此預(yù)期第三季營(yíng)收將成長(zhǎng)15%-20%，第三季的毛利將持平或微幅增長(zhǎng)。相信將很快恢復(fù)到正常獲利水平。”

由此，這一筆收購(gòu)案當(dāng)前顯然還面臨交易雙方的意見(jiàn)分歧和不確定性，在慧榮科技一方發(fā)布環(huán)比向好的業(yè)績(jī)成績(jī)后，這場(chǎng)關(guān)乎產(chǎn)業(yè)格局變化的收購(gòu)走向何方，值得繼續(xù)關(guān)注。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）