信息：東杰智能婁剛：融合多方資源 打造PE賦能上市公司新模式

把上市公司老板和高層定位為合作伙伴。婁剛表示，恒松資本負責解決駛向何處(where)、如何航行(how)的問題，同時充分信任合作伙伴(上市公司管理層)由其基于航向做出具體指揮(what)，并在航向出現偏差時給予及時指引，這是恒松資本有別于其他PE機構的最獨特之處。

當PE通過直接收購方式控股上市公司，并多重賦能推動公司轉型發展，這種全新模式的出現與實踐，將給國內資本市場帶來怎樣的啟示？這正是恒睿鉑松(上海)股權投資管理有限公司(下稱“恒松資本”)在A股進行的探索，其攜全新的理念和豐富資源，試圖將PE、國資、上市公司三者進行有機融合，打造出一個全新的“資本+產業”發展模式。

【資料圖】

“恒松資本并購的立足點是助力上市公司發展，幫助國資轉型‘經營平臺’，最終的目的是實現中國制造業高質量發展。”近日，恒松資本創始人兼CEO、東杰智能董事長婁剛在接受上海證券報記者專訪時表示，PE只有具備理解產業、資產運營能力，才能幫助上市公司借力資本市場實現高質量發展、行穩致遠。

并購：以公司升級為本

“我們認為中國產業數字化已經具有了可比優勢，各行業的全面數字化勢不可擋。”東杰智能近期完成了5.7億元可轉換公司債券發行，婁剛告訴記者，本次募資可助力公司在數字化領域奔跑得更快。

記者注意到，近一年來，東杰智能全面“換新顏”。從新控股股東淄博匠圖恒松控股有限公司(下稱“淄博恒松”，恒松資本作為GP設立的基金)入駐起，公司在智能裝備領域接連中標了寧德時代、禮德新能源、穩健醫療、太重智能等公司的大單。東杰智能發展的全新動力來自何處？

“淄博恒松的GP是恒松資本，恒松資本持續專注于探索‘資本+產業’發展模式。”婁剛介紹，探索“資本+產業”產融模式，除并購東杰智能，恒松資本還控股了江化微。

與A股曾經風靡一時的“PE+上市公司”模式有著本質不同，恒松資本對于東杰智能和江化微的控股，更接近KKR和3G資本的模式，即資本投資控股并賦能標的公司，通過對其治理改造、創造價值，在產業增值的基礎上實現投資收益。

開辟新的“資本+產業”模式，恒松資本有什么資本？

“恒松資本是一家具備資產運營能力的PE.”婁剛介紹，恒松資本研究了A股大部分平臺公司(PE)收購上市公司的案例，總結出兩條經驗：第一，并購是一個非常專業的過程，并購的起點就是整合，以往的案例并沒有將對上市公司業務的整合、發展貫穿到整個并購過程；第二，平臺公司應賦能上市公司，而不是取代上市公司的團隊或者業務，故“PE+上市公司”模式的“買殼”從開始就是一個錯誤。

婁剛說，從這個角度出發，恒松資本在推行“資本+產業”模式時確立了兩大原則：一是優選標的，看重新興大行業中的優質細分小龍頭；二是賦能公司，給予這些處于瓶頸期的優質公司充分資源，幫助公司和團隊強長板、補短板。

事實證明，不過一年，東杰智能的基本面已經發生了巨大的變化。婁剛介紹，東杰智能不僅頻獲國內外標桿客戶的訂單，還走出太原，在山東、江蘇、深圳等地及海外部分地區，有了業務規劃和落地。下一步，東杰智能將借助資本的力量，在垂直化、數字化、國際化方面進行創新發展。

投資：助國資轉經營平臺

東杰智能2021年12月4日公告，淄博恒松以12.3元/股價格受讓東杰智能股份合計1.197億股，占上市公司總股本29.436%，從而成為東杰智能控股股東，公司實際控制人變更為淄博市財政局。

簡單計算，上述股份轉讓價格較公司停牌前股價(2021年8月10日收報11.12元)溢價率10.62%。淄博市財政局為啥愿意跟一家基金一道，溢價接盤一家省外上市公司？

“當前國資最迫切的需求是從金融平臺轉型為經營平臺，面向市場既要優質標的，更要資產運營能力，恒松資本的資產運營能力嫁接到國資和上市公司，可以實現三者互贏。”婁剛說，作為經營性平臺，國資持有優質上市公司資產，不僅可以更安全地實現投資增值，也可以快捷服務本地產業，實現本地產業的升級、孵化，從而實現“投資—產業發展”正向循環，提升當地經濟質量。

公開資料顯示，淄博市正在瞄準新材料、智能裝備、新醫藥、電子信息“四強產業”，銳意進取。比如，淄博正通過搭建協作機器人產業鏈上下游內循環的合作平臺，打造“核心零部件+機器人本體+應用端”全產業生產基地，計劃未來五年產值突破100億元。

東杰智能已經開始賦能淄博產業經濟發展。婁剛介紹，2021年10月18日，東杰智能董事會審議通過，以自有資金在淄博投資設立全資子公司東杰智能(山東)有限公司，注冊資本5000萬元。今年5月31日，東杰智能中標山東金誠石化集團有限公司的聚烯烴和聚丙烯項目立體倉庫倉儲及運輸系統(各一套，共兩套)，中標金額6450萬元，該項目將有助于淄博當地產業的智能化升級。

“把上市公司老板和高層定位為合作伙伴。”婁剛表示，恒松資本負責解決駛向何處(where)、如何航行(how)的問題，同時充分信任合作伙伴(上市公司管理層)由其基于航向做出具體指揮(what)，并在航向出現偏差時給予及時指引，這是恒松資本有別于其他PE機構的最獨特之處。

婁剛解釋，恒松資本開創的“資本+產業”模式，要求資本對整個產業有清晰認知，在戰略視野、行業洞察、市場把握、人才識別等各個方面，與上市公司原有團隊以及國資團隊有不同維度的理解，并能夠與上述團隊的優勢有機結合，這樣才能真正實現賦能，將戰略實施落地。

智造：中國機遇空前大

在諸多上市公司中，恒松資本為什么看中東杰智能？

“從行業看，東杰智能毫無疑問符合中國智造主題，符合我們優選大行業中小細分的邏輯；從公司角度看，東杰智能作為一家經過市場周期考驗的頭部集成商，從技術、經營、業務及國際化布局等角度來看，都不失為一家優秀公司；從價值觀角度，東杰智能致力于為制造業企業提升價值、創造效率，這與恒松的經營理念不謀而合。”對于選擇了東杰智能，婁剛介紹，制造業的自動化、數字化、智能化是在生產、物流、倉儲等環節逐步推進的，頭部制造商也要與頭部集成商長期合作，才能共同推動智能化的提升。

用金融資本賦能實體經濟，婁剛尤其看好中國智造的前景。“中國要從制造大國走到智造強國，數字化是必經之路和必然浪潮。”婁剛認為，中國智造將呈現出四大發展趨勢：一是在統一大市場理念下，所有行業將全面走向數字化、智能化；二是在數智化過程中，各行業都會呈現出“頭部化”趨勢，頭部公司將占據大多數市場份額；三是國內供應鏈將從效率提升走向完整的價值重構，讓客戶賺更多錢，自己才能賺到錢；四是整個智能制造會走向模塊化、標準化、國際化。

正是在這樣的理念下，東杰智能實現了一系列的戰略升級。比如，在“大客戶戰略”的催動下，公司頻頻獲得寧德時代、蜂巢能源等標桿客戶的訂單。婁剛透露，作為智能制造的頭部集成商，東杰智能正在推動建立標準，將集成項目模塊化、標準化，建立供應鏈生態，這既有利于降低客戶成本，也有利于整個行業更快速發展。

“智能制造的風剛剛刮起來，現在是新能源領域的智能制造應用爆發，接下來可能是物流，可能是裝備制造，所有的行業都將在數字化、智能化的帶動下，展現出全新的生命力，智能制造本身也將在這個過程中不斷快速發展。”對于智能制造前景，婁剛這樣描述。在制造走向智造的過程中，中國不僅將升級自己，也將助力全球升級。婁剛堅信，作為當前的“世界工廠”，中國擁有突出的比較優勢，中國的數智化不僅是給中國品牌創造機會，也將幫助全球制造業企業提升價值、創造效率。

（文章來源：上海證券報）